IRA政策红利延续：美国光伏产业链迎结构性重估

（以下内容从海通国际《IRA政策红利延续：美国光伏产业链迎结构性重估》研报附件原文摘录）
事件：
美国众议院预算草案部分延续IRA税收抵免。2025年5月11日，美国众议院预算委员会公布新一年度预算草案，拟对《通胀削减法案》（IRA）中若干关键税收激励条款进行调整。与光伏产业链高度相关的主要变化包括：一是先进制造业税收抵免（45X）将延续至2031年底，并于2032年终止，不设递减机制；其中，自2028年起，风电相关产品将被排除在该项抵免适用范围之外。二是清洁电力投资抵免（48E）与生产抵免（45Y）将在2028年前维持全额支持，随后进入逐年退坡阶段：2029年为原额度的80%、2030年为60%、2031年为40%，并于2032年取消。三是草案新增外国实体关注（FEOC）限制条款，对45X、45Y和48E的适用范围进行收紧，明确禁止与被认定为“关注的外国实体”存在关联的企业或产品参与抵免项目，意在强化本土制造供应链安全。
中美关税壁垒阶段性缓和。2025年5月10日至11日，中美双方在瑞士日内瓦举行经贸高层会谈，并于5月12日同步发布联合声明，宣布将于5月14日前大幅削减近期相互加征的关税。具体措施包括：双方对对方商品保留10%的加征关税，新增的24%关税暂停实施90天，其余新增关税全部取消，中方还将暂停或取消自4月以来针对美方的非关税反制措施。
核心观点：
IRA税收抵免是美国重建本土光伏产业链的核心政策支柱。先进制造业税收抵免（45X）作为IRA中专门针对制造环节的补贴机制，其为在美国境内内生产符合条件的组件提供不同程度的抵免优惠：根据TrendForce数据，电池片补贴0.04美元/瓦，组件0.07美元/瓦，逆变器最高0.11美元/瓦。以First Solar为例，公司2024年毛利率为44%，若抵免取消，其毛利率预期下滑约18-20个百分点。共和党税改虽削弱长期清洁能源激励，但将关键45X抵免政策延续至2031年底，为本土太阳能企业提供了明确的政策兑现期，有助于稳定中期利润水平并支持扩产决策。与此同时，法案强化FEOC监管，限制海外供应链路径，进一步巩固本地化导向。因此，在本土制造成为产业共识的背景下，45X延续不仅对现有产能构成利润保障，也为未来5–6年的本地化布局提供时间缓冲与政策支持。
补贴政策延续叠加关税降低，利好光伏产业链。中美关税下调叠加光伏补贴政策延续，系统采购成本明显低于预期，将有力推动光伏行业盈利改善与渗透率提升，其中，具备渠道和品牌优势的下游龙头企业受益尤为显著：如Sunrun此前因关税承受3%至7%的成本上行压力，本轮调整有望显著缓解其供应链成本负担。光伏装机节奏回暖将同步拉动储能系统需求上行，储能渗透率有望加速提升，进一步释放具备技术与规模优势储能企业的盈利弹性和成长空间。
投资建议：建议关注【First Solar】、【Sunrun】、【Maxeon Solar】、【Fluence Energy】、【Daqo NewEnergy】。
风险提示：1.组件均价低于预期；2.终端需求不及预期；3.原材料成本高于预期；4.政策风险。