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业绩承压,25Q1现金流改善

来源:中国银河 作者:曾韬,段尚昌 2025-05-09 12:35:00
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(以下内容从中国银河《业绩承压,25Q1现金流改善》研报附件原文摘录)
晶澳科技(002459)
事件:2024年公司实现营收701亿元/同比-14%,归母净利-47亿元,同比由盈转亏,扣非净利-43亿元,同比由盈转亏,毛利率/净利率分别为4.5%/-7.3%。25Q1营收107亿元,同/环比-22.8%/-33.2%;归母净利-16.4亿元,同比亏损扩大但环比收窄;扣非净利-14.06亿元,同比亏损扩大但环比收窄;毛利率/净利率分别为-6.71%/-15.5%,同/环比分别-11.8/-8.3pcts、+11.4/-1.7pcts,基本符合预期。
24年出货量快速增长,业绩持续承压。24年公司电池组件出货79.447GW(含自用1.544GW),同比增长39.2%,组件出货量位居行业前三,其中海外出货占比约49%维持高位,N型组件出货占比70%大幅提升56pcts;但产品价格的大幅下滑使业务营收666亿元同减14.8%,毛利率4.82%微利但净亏损。25Q1公司电池组件出货15.65GW(含自用33MW),同比微降2.8%,其中海外出货占比约45%,N型出货占比95.8%,已经本完成P型转N型升级。25Q1公司业绩持续承压,价格持续下滑跌破成本线,毛利率跌至历史最低-6.7%。
24Q4充分计提减值,25Q1现金流同比明显改善。24年规模效应下滑等因素下公司期间费用率6.59%同比+1.5pcts,其中财务费用率+1.2pcts;公司24Q4计提26.1亿元资产减值,影响全年净利率4.5pcts,主要系计提大额长期资产减值(PERC产能及电站资产等),最终归母净利率-6.64%同比-15.27pcts。25Q1公司期间费用率7.84%处于高位,但资产减值损失明显减少,归母净利率已越过24Q4低点,环比亏损收窄。25Q1公司经营现金流净额同比大幅转正至7.87亿元,现金流管理见成效。
投资建议:我们预计公司2025/2026年营收706亿元/759亿元,归母净利2.2亿元/18亿元,EPS为0.07元/0.54元,对应PE为147x/18x倍,维持“推荐”评级。
风险提示:行业需求不及预期的风险:全球贸易政策持续恶化的风险等





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