每日晨报

（以下内容从中国银河《每日晨报》研报附件原文摘录）
宏观：降息需要更长等待，联储内部可能分为两派。目前，我们认为第一种情况出现的概率更高，即美联储仍可以在下半年开启降息，但7月出现首次降息的概率正在走弱。这一方面是由于关税谈判进展仍然缓慢，另一方面，美国经济增长惯性的延续叠加私人部门存货对通胀上升和劳动市场下行造成缓冲，7月美联储也未必有足够数据判断是否应该降息。不过，我们仍认为2025年的通胀中枢并不会明显高于3.0%-3.5%的范围，也并不会影响长期通胀中枢，因此货币政策并不会持续紧绷，美联储依然可以在年内降息50-75BP。
策略：一揽子金融政策稳市场稳预期。A股市场投资展望：一系列政策持续加码的环境下，A股市场长期稳健运行具备更为坚实的基础。继4月中央政治局会议提出“持续稳定和活跃资本市场”后，5月7日国新办发布会进一步强调资本市场“稳”与“进”的政策基调。展望后续，随着中央汇金发挥好类“平准基金”作用，政策大力推动中长期资金入市，上市公司通过并购重组转型升级，A股市场将展现出更强韧性。
策略：在通胀与衰退预期之间美联储如何抉择？对权益市场的影响：（1）美股：尽管美国关税政策缓和及财政刺激的预期使得美股有所回暖，但美股仍面临多重压力或触发美股的螺旋式下跌。（2）A股：5月7日国新办发布会进一步强调资本市场“稳”与“进”的政策基调，政策大力推动中长期资金入市，上市公司通过并购重组转型升级，A股市场将展现出更强韧性。重点关注以下领域：安全边际较高的资产、“科技叙事”逻辑及政策提振下的大消费板块。
固收：业绩为底，超跌标的与条款机会为矛——5月转债策略展望。转债“老龄化”问题逐步凸显，强赎作为转债退出的常见方式，我们在强赎进度券中择优博取上涨机会。具体配置策略见正文。银河固收主观策略4月绩效录得-0.9%，相对中证转债超额0.4%。5月推荐转债组合包括温氏转债、宏发转债、南银转债、旺能转债、爱玛转债、法兰转债、川恒转债、景23转债、恒辉转债、柳工转2。
非银：《推动公募基金高质量发展行动方案》解读：以投资者回报为导向，推动行业高质量发展。公募基金是我国中长期资金的重要组成部分。本次《方案》以投资者回报为导向，积极推动行业高质量发展，同时提升公募权益投资规模，充分发挥行业应有功能。在国家“一揽子政策支持稳市场稳预期”的政策目标下，中长期资金扩容进一步增强非银金融基本面改善预期，板块配置正当时。
医药：行业经营持续承压，创新药迎来价值重塑。医药板块经历较长时间调整，整体估值处于较低水平，且公募持仓低配，2025年在支持引导商保发展的政策背景下，支付端有望边际改善，创新药械有望获益。我们认为医药行情将迎来持续性修复，结构性机会依然存在，从短期和中长期确定性增长角度来选择标的，我们看好创新药产业链在今年持续良好表现。