(以下内容从山西证券《投资业务驱动增长,轻资产质效提升》研报附件原文摘录)
东吴证券(601555)
事件描述
2024年公司实现营业收入115.34亿元,同比增长2.24%,实现归母净利润23.66亿元,同比增长18.19%。加权平均净资产收益率5.81%,提升0.65pct。2025年一季度实现营业收入30.92亿元,同比增长38.95%,归母净利润9.80亿元,同比增长114.86%。
事件点评
投资业务成为业绩增长重要驱动。固定收益类投资业务采用配置和交易并重的投资策略,连续多年实现投资收益率领先市场水平。丰富交易品种及策略,扩大交易对手范围,专业化投资交易能力有效提升。2024年投资业务实现收入27.34亿元,同比增长16.36%,一季度实现投资业务收入11.20亿
元,同比增长104.08%。
公募管理规模大幅提升。通过渠道拓展与机构合作,落地多笔机构委外专户,积极拓展债券投顾,年末受托管理规模595.27亿元,同比增长4.01%。东吴基金规模大幅增长55.81%达到398.57亿元,其中权益类基金增长75.66%,债券类基金增长105.27%,通过打造中长期绝对收益优势和销售体系转型推动品牌建设,资管业务实现收入1.69亿元,同比增长52.76%,基金业务实现收入1.28亿元,同比增长24.86%。
财富管理转型纵深推进,经营质效明显提升。2024年公司经纪业务实现收入17.94亿元,同比增长9.33%,通过服务模式升级与技术创新,推动财富管理转型,财富管理相关指标全面增长,总客户数287.34万户,同比增长12.87%,客户资产规模6613.94亿元,同比增长3.16%,股基交易额市占率提升0.03pct。深化科技赋能,完善交易、数据、运营等体系,完善投顾团队建设,优化客户分层经营,代销产品规模237.71亿元,同比增长1.91%,非货类增长23.40%,两融余额200.97亿元,同比增长4.41%,利息净收入13.04
亿元,同比增长35.11%。
股权承销业务承压。拓展并购重组、北交所等业务,IPO承销单数行业第10位,北交所IPO项目数位居行业第2位。深耕债券融资,公司债江苏市场领先,规模连续三年保持行业第8位,获准开展非金融企业债务融资工具主承销资格,跻身债券业务全牌照,受整体市场规模收缩影响,投行业务收入下滑34.61%。
投资建议
公司深耕区域市场,已形成一定品牌竞争力,同时财富管理核心指标全面增长,大资管业务快速发展,核心竞争力持续提升。预计公司
2025-2027年归母净利润分别为26.94亿元、30.17亿元、34.90亿元,同比增长13.88%/11.98%/15.65%,PB分别为0.90/0.85/0.81,维持“增持-A”
评级。
风险提示
金融市场大幅波动,资本市场改革政策推进不及预期,公司出现较大风险事件,业务推进不及预期。