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社会服务行业5月投资前瞻暨年报&一季报总结:“五一”假期数据超预期,需求步入边际改善阶段

来源:中国银河 作者:顾熹闽 2025-05-08 16:03:00
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(以下内容从中国银河《社会服务行业5月投资前瞻暨年报&一季报总结:“五一”假期数据超预期,需求步入边际改善阶段》研报附件原文摘录)
核心观点
板块表现:本月SW社服行业涨跌幅为-4.0%,其中,专业服务(-7.4%),教育(-5.0%),酒店餐饮(-2.3%),旅游及景区服务(-0.7%)。
行业重点动态及新闻:1)4月9日,国家税务总局宣部全面推广境外旅客购物离境退税“即买即退”服务措施;2)4月17日,茶姬控股有限公司(简称:霸王茶姬)正式在纳斯达克挂牌上市,成功筹集4.11亿美元;3)4月28日,沪上阿姨正式发布全球发售公告,启动招股程序,宣布计划于5月8日在港交所主板挂牌上市。
细分板块跟踪及观点
年报及一季报反映需求承压,五一假期数据超预期及低基数为Q2边际改善奠定基础。我们重点选取的社会服务业(A股)公司财报显示,1Q25营收端:免税(同比-10%,环比+8%)、景区(同比+4%,环比-5%)、酒店(同比-8%,环比-2%)、人服(同比+10%,环比-2%)、K12教育(同比+19%,环比基本持平);利润端:免税(同比-16%,环比+65%)、景区(同比-5%,环比+84%)、酒店(同比-15%,环比扭亏,主要受锦江影响)、人服(表观同比-4%,环比+10%)、K12教育(同比+23%,环比扭亏)。文旅部数据显示国内游同比+6.4%、支出+8.0%,人均消费虽弱于19年,但同比仍提升,尤其是交通部公布的质量更高的铁路、高铁数据大超预期,反映居民出游意愿不减且半径延长,消费力复苏已经开启。同时,出入境游人次维持高增长,免签政策推动入境游订单大增,据国家移民局数据,五一假期边检机关共录得1090万人次出入境/同比+28.7%,增速高于节前预期,其中外国人出入境人次同比+43.2%。结合五一假期旅游消费数据超预期表现,叠加行业自2Q24以来进入低基数阶段,以及2H25潜在政策刺激预期,我们认为2Q25行业将步入边际改善阶段。
餐饮:边际企稳改善显现,新茶饮有望显现更强α。餐饮大盘消费企稳改善趋势明显,24年全国餐饮收入5.6万亿/同比+5.3%,但受居民消费力复苏放缓影响,限额以上餐企收入仅同比+3%,低于餐饮大盘。1Q25受益政策刺激+消费信心回升,全国餐饮收入同比+4.7%,尤其是限额以上餐企收入同比+4.7%,疫后以来首次超越大盘增速。财报表现“喝”优于“吃”特征显著,低客单、高频次兼具新消费属性的茶饮板块增长较快,蜜雪/古茗FY24营收同比+22%/15%,净利同比+41%/10%,预计1Q25两家龙头公司营收、净利随同店改善、扩店加快、竞争趋缓,边际提速趋势将延续。正餐、快餐板块仍受消费力影响,FY24海底捞/百胜中国营收各增3%/3%,1Q25同店表现平淡,其中海底捞预计仍承压,百胜受益快餐品类偏刚需,同店企稳但开店有望放缓。中期看,我们仍维持板块性看多餐饮行业的观点,重点推荐基本面边际向上的茶饮板块,推荐古茗、蜜雪集团。
风险提示:政策出台缓慢风险;政策效果不及预期风险;宏观经济下行风险。





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