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Q1营收高增速持续,汽车电子产品力向上

来源:华安证券 作者:姜肖伟,陈飞宇 2025-05-08 14:33:00
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(以下内容从华安证券《Q1营收高增速持续,汽车电子产品力向上》研报附件原文摘录)
华阳集团(002906)
主要观点:
事件:2025年4月28日,华阳集团(002906.SZ)发布25Q1季报。公司实现总营收约24.89亿元,同比+25.03%,环比-24.95%;归母净利润约1.55亿元,同比+9.27%,环比-16.71%;扣非净利润约1.50亿元,同比+8.82%,环比-16.82%。
核心观点:
收入端保持高增速,利润端面临节奏调整
1)收入端:Q1延续了2024年全年营收101.6亿元(同比+42.3%)的高增长趋势,公司汽车电子多类产品竞争力快速提升,部分产品线跻身行业前列,2024年HUD产品出货量突破100万套、车载手机无线充电产品出货超400万套,座舱域控产品出货量超30万套。
2)利润端:Q1毛利率18.19%,同比-2.74pct,环比-0.21pct,受下游行业竞争加剧传导而来的年降压力影响,一季度波动性较大,有望通过产品结构调整和成本端管控消化修复。销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.54pct/+0.14pct/+0.02pct/-0.54pct,管理费用受职工薪酬及折旧摊销等增幅度较大,有望随产能进一步爬坡带来费用率的摊薄。
海外订单收获进程加速,高附加值产品探索发展新动能
1)汽车电子业务除国内主机厂外,多个品类产品还拿下了大众汽车集团、Stellantis集团、现代-起亚汽车集团、福特、日产、上汽奥迪、一汽丰田等合资、国际车企客户的订单,成功登上了国际舞台。24年设立泰国、墨西哥子公司布局海外。公司出海之路要从‘海外布点’加速转向谋划‘海外经营’,在海外市场形成采购、生产/销售、服务的全链条。
2)在HUD产品领域,预计年内可实现国内首家量产上车的P-HUD产品,将行车信息、娱乐信息、ADAS信息等内容投射到风挡玻璃下边缘处,实现‘A柱到A柱’的显示区域。4月上海车展上,旗下全资子公司华阳通用与芯驰科技签订AI座舱和车身域控合作。
投资建议
公司前瞻布局汽车电动化、智能化增量产品,形成丰富产品矩阵,积极拥抱新能源新势力潜力客户,并拓展国际客户,2024年实现客户、订单向营收、盈利的有效落地。我们预计公司2025~2027年营收分别为126.39/157.35/182.96亿元,对应2025~2027年实现归母净利润9.16/11.97/14.58亿元;2025~2027年对应PE为18.22/13.95/11.45x,维持公司“买入”评级。
风险提示
汽车销量不及预期;产品放量不及预期;智能化发展不及预期。





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