5.07国新办发布会学习：“以我为主”政策启幕

（以下内容从开源证券《5.07国新办发布会学习：“以我为主”政策启幕》研报附件原文摘录）
事件：5月7日，国新办举行新闻发布会，人民银行、金融监督管理总局、证监会负责人介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况。
会议释放“以我为主”积极信号，适时提振信心
本次新闻发布会从出席领导级别、召开时间、政策力度上均透出积极的稳增长信号，凸显“以我为主”、主动作为的政策态度。会议召开背景为贯彻4.25中央政治局会议精神，央行、金融监管总局、证监会负责人出席，重视程度和执行力度较强；时间较少见地选在股市开盘前，或贴合“稳市场”的用意。除货币宽松外，一揽子金融政策还涉及对资本市场、地产、消费、新质生产力等领域的支持，力度和范围积极，降息超市场预期。我们曾在《低估增量政策的四大误区》中分析，政治局会议的“加紧实施”“早出台早见效”或表明一种主动作为的态度，2025年政策决策或有别于过去几年“应对式”政策节奏，与本次货币政策超预期落地不谋而合。政策当前思路或为靠前发力、及时提振信心，同时后续政策空间进一步打开。
货币“双降”充分体现前瞻性与主动性；结构性工具精准“护航”
1、总量降准降息，适时提振内需。央行宣布降准50bp、调降政策利率10bp、LPR同步调降。降准为预期内，释放低成本流动性并稳银行息差；降息超市场预期，或隐含几点考虑：（1）是应对后续基本面下行压力的“主动选择”。当前基本面数据还未充分体现关税冲击，但4月PMI生产年内首次降至荣枯线下，5月起关税扰动可能加剧，不排除7-8月传导至相关产业链上下游企业、甚至扩散至就业民生。及时降低实体部门融资成本有助于稳主体信心，看似“超前”实为“适时”。（2）或为配合后续财政加力。政治局会议指出加快专项债、超长债发行使用，降息配合后续大规模政府债券供给，有助于维持流动性平稳。对资产价格影响看，降准降息后对于股市债市的积极影响集中在中长期，1-3个月内股债表现较佳；短期内债市和创业板涨幅普遍更大。
2、结构性政策的运用愈发精准有力。资本市场方面，将两项支持资本市场的货币政策工具额度合并，参与者扩围、期限延长。支持消费方面，新创设5000亿元“服务消费与养老再贷款”，或是对普惠养老专项再贷款的延伸，扩大对消费的信贷支持；“两新”再贷款扩容3000亿；将汽车金融公司和金租公司的存款准备金率降至0。汽车消费、服务消费、两新领域仍是政策倾斜重点。除此之外，央行下调结构性支持工具利率25bp，包括各类专项结构性工具利率、支农支小再贷款利率、PSL利率。结构性降息引导商业银行加大对重点领域的信贷资源投放，并有助于降低重点支持领域企业融资成本。最后，央行创设科技创新债券风险分担工具，提供低成本再贷款资金，支持科创企业融资、服务新质生产力，中长期看也有助于多层次债券市场的构建。
稳资本市场态度坚决，地产政策有待后续加码
金融政策对资本市场的支持态度明显加强，一是坚定稳市场。“全力支持中央汇金公司发挥好类‘平准基金’作用”，并与央行健全支持资本市场货币政策工具长效机制相配合共同稳股市。二是持续引导中长期资金入市。具体包括印发并落实《推动公募基金高质量发展行动方案》、扩大保险资金长期投资试点范围(近期拟批复600亿元)、调降保险公司股票投资风险因子等。
发布会对地产政策的部署主要为两点：一是降低公积金利率25bp，五年期以上首套房利率由2.85%降至2.6%；二是将加快出台与房地产发展新模式相适配的系列融资制度，包括房地产开发、个人住房、城市更新等贷款管理办法。我们认为地产政策仍有加码空间，可能包括加大收储和城改旧改棚改力度，一线放开限购，进一步下调利率等。
更多增量政策“蓄势待发”，主线是扩大内需
总体看，本次发布会传达出积极信号，政策节奏靠前，注重正向引导预期。我们认为金融政策或只是开始，考虑到外需冲击将不断显现，对内需的提振效果更为直接的“增量储备政策”有望陆续推出。可观察后续地产、出口、消费类增量政策，可能包括精准帮扶出口企业、提高外贸救济、一揽子增收入扩消费政策等。
风险提示：经济超预期下行、政策执行不及预期。