农化营养品板块的强劲表现抵消了石化板块的疲软态势

（以下内容从海通国际《农化营养品板块的强劲表现抵消了石化板块的疲软态势》研报附件原文摘录）
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我们认为，沙特基础工业公司2025年第一季度业绩表现略逊预期，公司经调净亏损为12.1亿沙特里亚尔，低于一致预期的净收入8亿沙特里亚尔，主要受其石化业务板块拖累。公司重申其2025财年资本支出指引为35-40亿美元。公司还强调了其每年9,000万美元的劳动力优化目标，并表示已与沙特阿美实现了27亿美元的协同效益。
点评
营收基本符合一致预期，但成本增加：公司营收为34.59亿沙特里亚尔，同比增长6%，环比基本持平，基本符合一致预期，这反映了农业营养品业务超预期的表现抵消了石化板块的疲软态势。息税折摊前利润为25亿沙特里亚尔，低于一致预期，息税折摊前利润低于市场预期，部分原因是成本环比和同比略有上升，但剔除特殊项目（重组成本）后的息税折摊前利润为37.5亿沙特里亚尔，高于一致预期。净亏损为12.1亿沙特里亚尔，低于一致预期的净利润8亿沙特里亚尔。
项目进展顺利：公司表示其增长项目均按计划推进，包括Petrokemya MTBE工厂和沙特基础工业公司福建石化综合体（预计2026年下半年投产），以及已投产的Ibn Zahr LTRS-1项目，该项目旨在提高原料利用率，减少公司的碳足迹。
石化—低于预期：公司石化板块营收低于市场预期，息税折摊前利润环比和同比均大幅下降。公司表示，“产能过剩仍是行业面临的挑战”，并对单乙二醇（供应增加、需求疲软）和聚烯烃（需求疲软、供应增加）持谨慎态度，但对甲醇（供应紧张，天然气短缺）和甲基叔丁基醚（MTBE）（由于“欧洲地区需求合理，季节性混合需求”）持积极态度。
农业营养品—超预期：公司农业营养品板块营收超出一致预期，息税折摊前利润同比增长14%，主要受益于强劲的价格走势，公司表示“价格上涨得益于多个地区的供应紧张”。鉴于本季度迄今尿素价格已环比上涨10%，我们预计这一上涨趋势将延续至2025年第二季度。
风险提示：1.石化产品和化肥需求下降，2.化学品价差和化肥价格下降，3.项目执行风险