（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略
宏观点评20250430：外需对经济的冲击开始显现——4月PMI数据点评靴子落地，外需冲击开始显现。从去年底开始，市场就开始担心关税带来的经济冲击，从4月制造业PMI数据来看，这一冲击正在兑现。4月制造业PMI环比下降1.5个点，降幅远超历史均值-0.7，跟过去十年历史同期相比仅次于2022、2023年。2022年4月由于疫情冲击，制造业PMI环比-2.1%；2023年由于“小阳春”退潮，4月制造业PMI环比-2.7%；今年4月环比-1.5%，降幅略低于22和23年，但未来几个月压力更大。
风险提示：全球关税出现较大变化；房地产市场走弱；稳增长政策落地进度不及预期。
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