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2025年一季报点评:2025Q1业绩符合预期,自主被动安全龙头持续成长

来源:东吴证券 作者:黄细里,刘力宇 2025-05-03 02:05:00
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(以下内容从东吴证券《2025年一季报点评:2025Q1业绩符合预期,自主被动安全龙头持续成长》研报附件原文摘录)
松原安全(300893)
投资要点
事件:公司发布2025年一季度报告。2025Q1公司实现营业收入5.36亿元,同比增长45.34%,环比下降18.96%;实现归母净利润0.74亿元,同比增长20.47%,环比增长5.50%。公司2025一季度业绩符合我们的预期。
2025Q1业绩符合预期,营收保持高速增长。营收端,公司2025Q1实现营业收入5.36亿元,同比增长45.34%,环比下降18.96%。从主要下游客户2025Q1表现来看:1、奇瑞汽车批发60.01万辆,环比下降27.42%;2、吉利汽车批发70.38万辆,环比增长2.46%;3、上汽通用五菱批发35.30万辆,环比下降29.41%;4、长城汽车批发25.68万辆,环比下降32.33%。毛利率方面,公司2025Q1单季度综合毛利率为27.94%,同比下降2.74个百分点,环比提升1.38个百分点。期间费用方面,公司2025Q1期间费用率为14.36%,同比提升2.22个百分点,环比提升4.59个百分点;其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为1.26%/4.60%/7.36%/1.15%,同比分别-1.00/+0.17/+2.58/+0.47个百分点。归母净利润方面,公司2025Q1实现归母净利润0.74亿元,同比增长20.47%,环比增长5.50%;对应归母净利率13.72%,同比下降2.83个百分点,环比提升3.18个百分点。
安全带业务量价齐升,气囊+方向盘成为第二曲线。安全带方面,公司凭借技术、成本和服务响应等方面的竞争优势,有望持续提升安全带产品的市场份额,实现对外资的国产替代;此外,高性能安全带的功能复杂,安全性更好,价值量更高,特别是集成主被动可逆预紧式安全带(电动安全带)的价值量更是大幅提升,公司安全带业务有望实现量价齐升。而方向盘+气囊业务则是公司的第二曲线,公司于2021年实现方向盘+气囊产品的量产,目前已经突破吉利、上通五菱、奇瑞等客户,后续有望持续为公司业绩贡献增量。
盈利预测与投资评级:我们维持公司2025-2027年归母净利润分别为3.92亿元、5.21亿元、6.98亿元的预测,对应的EPS分别为1.73元、2.30元、3.09元,2025-2027年市盈率分别为19.49倍、14.67倍、10.95倍,维持“买入”评级。
风险提示:乘用车行业销量不及预期;新客户及新产品开拓不及预期;原材料价格波动导致盈利不及预期。





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