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2024年报&2025年一季报点评:业绩近预告中值符合市场预期,盈利已迎向上拐点

来源:东吴证券 作者:周尔双,韦译捷 2025-05-02 09:15:00
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(以下内容从东吴证券《2024年报&2025年一季报点评:业绩近预告中值符合市场预期,盈利已迎向上拐点》研报附件原文摘录)
中国船舶(600150)
投资要点
业绩符合预期,手持订单饱满&结构优化
2024年公司实现营业总收入786亿元,同比增长5%,归母净利润36亿元,同比增长22%,其中,船舶造修和海工实现营收754亿元,同比增长7%,剔除子公司外高桥收回四座海工平台因素的影响后,同比增长17%。2025年Q1公司实现营业总收入159亿元,同比增长4%,归母净利润11.3亿元,同比增长181%,利润均位于预告中值偏上,符合市场预期。2024年公司全年新接民船订单1272万DWT/1039亿元,同比增长约38%/43%,且手持订单结构进一步优化,集装箱船、油轮、VLEC等细分船型订单数量居全球前列,支持后续业绩成长。
毛利率向上拐点已至,费控能力维持稳定
2024年公司主营业务毛利率9.9%,同比提升0.4pct,其中船舶造修和海工毛利率9.6%,同比提升0.3pct,剔除子公司外高桥收回四座海工平台因素影响后,毛利率同比提升3.6pct。2025年Q1公司销售毛利率12.8%,同比提升6.2pct,受益于船舶行业景气上行,船价上涨与汇率、钢材价格剪刀差,在手订单结构优化,毛利率迎向上拐点。2024年公司期间费用率6.6%,同比下降0.1pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.1%/3.9%/4.6%/-2.0%,同比分别变动0.0/-0.2/+0.4/-0.3pct,费控能力基本维持稳定。
船舶制造上行周期仍将持续,中国船舶综合实力持续增强
2025年4月美国贸易代表办公室公布了对中国海事、物流和造船业的301调查结果,本次方案较草案制裁强度有所减弱,调查结果初步落地,船东可有针对性地制定应对措施,造船市场情绪面、订单面有望修复。中期来看,造船业周期高点已过但远未结束,供给刚性支撑船价,需求侧前期透支量消化、散货船发力,船厂仍将持续受益。同时,2025年1日,中国船舶吸收合并中国重工方案获国务院国资委等主管部门批复,重组预案获双方董事会审议通过,后续南北船合并推进、减少同业竞争、发挥协同背景下,中国船舶综合竞争力仍将持续增强。
盈利预测与投资评级:考虑到地缘政治冲突带来的不确定性,我们下调公司2025-2026年归母净利润预测至74/99亿元(原值为79/108亿元),新增2027年归母净利润预测为124亿元,对应当前市值PE分别为18/13/11x,考虑到公司在中国船舶制造行业的领先地位,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济波动、地缘政治风险、原油价格波动等。





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