首页 - 股票 - 研报 - 公司研究 - 正文

2025年一季报点评:主动调整致业绩承压,期待改革红利释放

来源:东吴证券 作者:苏铖,周韵 2025-05-01 20:32:00
关注证券之星官方微博:
(以下内容从东吴证券《2025年一季报点评:主动调整致业绩承压,期待改革红利释放》研报附件原文摘录)
中炬高新(600872)
投资要点
公司发布2025年一季报:2025Q1公司实现营业收入11.02亿元,同比-25.8%;实现归母净利润1.81亿元,同比-24.2%;实现扣非归母净利润1.8亿元,同比-23.9%。业绩低于预期。
主动调整+春节前置,25Q1收入整体承压。25Q1子公司美味鲜收入/归母净利润分别为10.82/1.77亿元,分别同比-25.9%/-27.6%。分品类,25Q1酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他收入分别同比-31.6%/-28.6%/-50%/-6.9%,我们判断25Q1各品类收入均同比下滑主因春节错期,同时25Q1公司主动去库+战略性调控大单品费用投入以确保终端市场价格体系稳定。
东南部核心地区疲软,经销商团队稳步扩张。分区域,25Q1东部/南部/中西部/北部地区收入分别同比-47.7%/-19.6%/-29.1%/-18.7%,我们判断东南部核心市场表现相对疲软主因24Q1公司加大费投力度加剧了价盘波动,公司25Q1强化费效比管控和窜货打击。截止到25Q1末,公司经销商数量较24年末增加118家,经销商团队稳步扩张。
成本+改革红利释放,盈利能力略有改善。25Q1公司毛利率38.7%,同比+1.75pct,我们判断主因大豆等原材料价格下降带动成本红利释放,次因公司改革红利释放后内部效率提升。25Q1销售/管理/研发/财务费用率同比+0.9/+1.7/-0.01/+0.5pct。25Q1销售费用率同比提升预计主因员工薪酬调整+加大广宣投入以增强品牌力,管理费用率同比提升预计主因收入同比下降致费率被动提升。综合看25Q1公司归母净利率同比+0.3pct,盈利能力略有改善。
持续推进渠道改革,期待改革红利释放。近期公司发布25年5-8月促销计划,持续推进渠道改革。在流通渠道方面,公司将积极开展稳价盘工作,逐步恢复二批商和公司的良性互动;在餐饮渠道方面,公司将针对四个样板市场推进餐饮终端直营模式,加速餐饮渠道突破;在产品方面,公司将开展东北大酱等区域产品代工业务,并通过合资等方式积极发展复合调味品业务。当前经销商库存良性,我们预计未来随着改革深化,华南、华东等核心市场有望有序恢复增长。
盈利预测与投资评级:公司仍处于改革期,我们下调25-27年收入预期为54/59/64亿元(此前预期为58/66/75亿元),同比-1.7%/+8.2%/+9.6%;下调25-27年归母净利润预期为8.5/9.5/10.7亿元(此前预期为8.9/10.1/11.6亿元),同比-4.8%/+12.3%/+12.3%,对应25-27年PE分别为18/16/14x,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格大幅上涨;行业竞争格局恶化;公司治理改善不及预期;食品安全问题





微信
扫描二维码
关注
证券之星微信
APP下载
相关股票:
好投资评级:
好价格评级:
证券之星估值分析提示中炬高新盈利能力优秀,未来营收成长性较差。综合基本面各维度看,股价合理。 更多>>
下载证券之星
郑重声明:以上内容与证券之星立场无关。证券之星发布此内容的目的在于传播更多信息,证券之星对其观点、判断保持中立,不保证该内容(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关内容不对各位读者构成任何投资建议,据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。如对该内容存在异议,或发现违法及不良信息,请发送邮件至jubao@stockstar.com,我们将安排核实处理。如该文标记为算法生成,算法公示请见 网信算备310104345710301240019号。
网站导航 | 公司简介 | 法律声明 | 诚聘英才 | 征稿启事 | 联系我们 | 广告服务 | 举报专区
欢迎访问证券之星!请点此与我们联系 版权所有: Copyright © 1996-