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公司信息更新报告:改革持续推进,收入利润短期承压

来源:开源证券 作者:张宇光,方一苇 2025-04-30 22:32:00
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(以下内容从开源证券《公司信息更新报告:改革持续推进,收入利润短期承压》研报附件原文摘录)
中炬高新(600872)
2025年一季报披露,收入利润低于预期
公司披露2025年一季报。2025Q1公司营收/归母净利润11.0/1.8亿元(同比-25.8%/-24.2%),主要系调味品业务下滑所致;其中2025Q1美味鲜营收/归母净利润10.8/1.8亿元(同比-25.9%/-27.6%),收入利润低于预期。考虑到公司改革仍处深水区,我们小幅下调2025-2027年归母净利润(原值9.5/10.2/11.6亿元),预计2025-2027归母净利润9.2/9.9/11.2亿元,当前股价对应PE16.4/15.3/13.5倍,公司改革推进,我们期待改革效果释放,并购进程推进,维持“买入”评级。
改革持续推进中,调味品收入短期承压
收入端:2025Q1公司收入双位数下滑主要系(1)春节备货提前,部分收入确认前置;(2)公司调整供货节奏进行渠道库存清理;(3)战略性控制大单品费用投入修复市场价盘。分产品看:酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他营收分别同比-31.6%/-28.6%/-50.0%/-6.9%。分地区看,东部/南部/中西部/北部区域营收分别同比-47.7%/-19.6%/-29.1%/-18.7%。
成本下降叠加生产效率提升,调味品盈利能力明显改善
2025Q1公司净利率同比-1.17pct至16.5%,其中美味鲜2025Q1归母净利率同比-0.4pct至16.4%。2025Q1公司毛利率同比+1.75pct,主要系黄豆、谷氨酸钠等原材料价格有所下行。费用端:公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.89/+1.71/-0.01/+0.46pct,费用率提升主要系收入体量下降,销售/管理/研发费用绝对值均有所节约,主要系促销推广费用减少、能耗损耗减少等原因。
改革稳步推进,内生+外延有望共同支撑长期发展
公司改革持续推进,改革决心坚定,期望通过内生增长+外延并购共同支撑公司稳健发展。在品牌端,公司邀请谢霆锋代言人有望提升品牌形象。此外,公司积极重视产业并购机会,期望补齐产品空白及短板。
风险提示:原料价格波动风险、食品安全事件、改革进展不及预期。





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