公司信息更新报告：2025Q1盈利能力保持稳健提升，外销表现亮眼

（以下内容从开源证券《公司信息更新报告：2025Q1盈利能力保持稳健提升，外销表现亮眼》研报附件原文摘录）
海信家电(000921)
2025Q1盈利能力保持稳健提升，海外增长亮眼，维持“买入”评级
2025Q1公司实现营收248.4亿元（同比+5.8%，下同），归母净利润11.3亿元（+14.9%），扣非归母净利润10.1亿元（+20.3%）。公司外销业务表现亮眼、降本增效叠加产品结构优化下盈利能力保持稳健提升态势，我们上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为38.4/43.4/48.3亿（原值为37.54/41.90/45.99亿），对应EPS分别为2.77/3.13/3.49元，当前股价对应PE为10.0/8.8/7.9倍，公司内销受益于以旧换新，外销盈利能力持续优化，具有一定α，维持“买入”评级。
我们预计央空重回增长，家空实现较快增长，外销整体增速更快
2025Q1分业务看，我们预计：（1）央空业务重回增长，报告期内海信系多联机市占率超20%、持续引领行业，零售端拉动下预计有效抵御地产端风险；（2）家空业务实现较快增长，预计外销增速更高。根据产业在线，2025Q1海信空调内/外销同比分别+9%/+32%。海信新风空调品类全渠道销售额占有率达42.8%、位列第一。（3）冰冷洗业务保持高个位数增长。根据产业在线，2025M1-2海信冰箱内/外销同比分别+12%/+22%。海信系冰箱内销线下占有率位居TOP2，线上+线下占有率同比提升2.6pcts。（4）三电公司获得新能源车HVAC大单，荣获核心客户“最佳供应商合作伙伴”，随着订单不断释放，收入有望逐渐回暖。
2025Q1毛利率随外销增长有结构性波动，净利率保持稳健提升
2025Q1毛利率21.4%（-0.2pcts），波动预计主系低毛利率的外销业务实现更快增长所致，2025Q1期间费用率15.3%（-0.4pcts），其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.4/-0.3/持平/+0.3pcts。其他因素看，对联营企业和合营企业的投资收益/信用减值损失/资产处置损益分别正向拉动净利率同比提升0.2/0.1/0.1pcts，而公允价值变动净收益/营业外收入/所得税因素分别使得净利率同比降低0.2/0.2/0.1pcts，综合影响下2025Q1净利率为6.6%（同比+0.03pcts），归母净利率为4.5%（+0.4pct），扣非净利率为4.1%（+0.5pct），盈利能力保持稳健提升。风险提示：内销竞争加剧、原材料价格风险、海外自有品牌建设不及预期等。