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2025Q1收入快速增长,看好公司人形机器人产业布局

来源:群益证券 作者:赵旭东 2025-04-30 15:45:00
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(以下内容从群益证券《2025Q1收入快速增长,看好公司人形机器人产业布局》研报附件原文摘录)
绿的谐波(688017)
结论与建议:
公司业绩:公司发布2024年年报,报告期内公司实现营收3.87亿元,yoy+8.77%;归母净利润0.56亿元,yoy-33.26%;扣非后归母净利润0.46亿元,yoy-38.09%,和公司业绩快报基本一致,符合预期。Q4单季公司实现营收1.11亿元,yoy+9.10%;归母净亏损0.03亿元,2023年同期盈利0.12亿元。
公司发布2025年一季报,报告期内公司实现营收0.98亿元,yoy+19.65%;归母净利润0.20亿元,yoy+0.66%;扣非后归母净利润0.17万元,yoy+1.88%。
2024年公司产品销售态势良好,海外业务实现突破:2024年公司实现营收3.87亿元,yoy+8.77%,整体增长稳健。分业务看,①谐波减速器实现收入3.25亿元,yoy+2.56%,在自动化疲软背景下实现逆势增长,主因公司继续开拓海内外市场,销售量yoy+16.56%。②机电一体化设备实现收入0.53亿元,yoy+56.74%,主因公司谐波转台、一体化执行器等产品受客户好评,销售量yoy+24.16%。
从地域看,公司内销、出口分别实现收入3.38、0.45亿元,yoy分别为+4.52%、+49.37%,其中境外收入实现高增长,主因公司在日韩、东南亚、北美、欧洲等重点市场完成销售团队搭建,海外市场渗透率提高。
公司毛利率下降,利润承压:2024年公司毛利率37.54%,同比下降3.60pcts,主要是因为减速器市场竞争激烈,公司调整售价使得业务毛利率下降5.03pcts至36.13%。费用方面,公司期间费用率为21.74%,同比提高5.40pcts,其中,销售、管理、研发、财务费用率同比分别变动+0.28、-0.51、-0.79、+6.42pcts,其中财务费用率上升主要是因为货币资金利息收入减少所致。整体看,公司利润承压,全年实现归母净利润0.56亿元,yoy-33.26%。
2025Q1收入快速增长,归母净利润实现微增:2025Q1公司实现营收0.98亿元,yoy+19.65%,主因国内下游市场回暖,一季度工业机器人产量同比增长26%。报告期内公司毛利率录得32.1%,同比下降8.49pcts,我们认为主要还是因为价格下降影响;期间费用率为21.09%,同比下降1.15pcts,其中,销售、管理、研发、财务费用率同比分别变动-0.34、+0.19、-3.68、+2.68pcts,财务费用上升主因利息收入减少。综合来看,公司实现归母净利润0.20亿元,yoy+0.66%。
公司将致力于构筑人形机器人核心零部件矩阵,未来成长可期:2025年公司将重点布局工业机器人及具身智能机器人核心零部件领域,巩固谐波减速器、机电一体化产品的市场领先地位。一方面,公司针对人形机器人等新兴需求,聚焦谐波减速器的轻量小型化技术突破,同等出力情况下减重30%以上;并开发出灵巧手适用微型谐波减速器,进一步增强产品竞争力。另一方面,公司加速行星滚柱丝杠等新技术的产业化应用,电液伺服、行星滚柱丝杠等直线传动机构实现了重点行业的小批量供应。目前公司开发超10款直线伺服关节,并具有大力重比、高精度、长寿命、低成本等特性,覆盖多系列智能机器人直线模组需求。我们认为公司在持续构筑人形机器人零部件矩阵,有望打造在人形机器人领域的第二增长曲线。
盈利预测及投资建议:预计2025-2027年公司分别实现净利润0.8、1.2、1.5亿元,YOY分别为+45%、+42%、+31%,EPS为0.4元、0.6元、0.8元,当前A股价对应PE分别为316倍、223倍、170倍,虽然公司为抢占份额产品均价有所下滑,但我们认为公司海内外增长依旧可观,并且看好公司在人形机器人等领域的布局,因此给予公司“买进”的投资建议。
风险提示:价格战激烈、工业机器人复苏不及预期、人形机器人量产不及预期





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