步入产能爬坡甜蜜期，业绩持续释放可期

（以下内容从中国银河《步入产能爬坡甜蜜期，业绩持续释放可期》研报附件原文摘录）
深圳机场(000089)
核心观点
事件：公司2024年年报发布。财务数据方面，2024年公司实现营业收入47.39亿元，同比增长+13.80%；实现归母净利润4.43亿元，同比增长11.68%；扣除非经常性损益后的净利润3.54亿元，同比大幅增长326.31%。
业务盈利稳步增长，年度净利润约为4.43亿元。从收入端来看，深圳机场航空性收入为20.95亿元，同比增长16.22%；地面服务收入7.68亿元，同比增长10.58%；租赁及特许经营收入9.63亿元，同比增长10.64%；物流收入4.10亿元，同比增长30.57%；广告收入3.90亿元，同比增长3.28%；其它非航收入1.09亿元，同比增长7.07%。
年旅客吞吐量首次突破6,000万人次，三大指标刷新历史纪录。经营数据方面，2024年公司完成航班起降42.8万次，同比增长8.9%；完成旅客吞吐量6147.7万人次，同比增长16.6%，首次突破6000万人次，为中国内旅客吞吐量排名全国第二；完成货邮吞吐量188.1万吨，同比增长17.6%，排名全国第三，其中国际及地区货邮量96.5万吨，同比增长25.3%；国内货邮量91.7万吨，同比增长10.4%，稳居全国第一。深圳机场作为粤港澳大湾区的重要枢纽，牢牢把握区位门户复合型国际航空枢纽功能定位，世界一流机场的建设取得成效。
公司第三跑道工程有序推进，产能持续提升。公司第三跑道于2021年开工建设，预计2026年实现整体竣工投产。截至目前，三跑道建设工程（填海及陆侧施工）正常推进，其中填海加快进行，预计工程可如期完成。公司第三跑道投产后，将进一步有效打开公司产能上限。公司加大通关环境改善，144小时过境免签、24小时直接过境旅客免办边检手续政策已顺利实施，全力助推国际业务快速发展。卫星厅旅客使用比例高，目前航站楼产能弹性受限，公司未来进一步扩产能。深圳机场将通过差异化竞争打造国际枢纽，预期目标是国际线占比达20%。未来深圳机场将建成“三条跑道、三个航站区、三个货运区、一个卫星厅”的运行格局，打造成为“海、陆、空、高铁、城际、地铁”六位一体高效便捷的国际性综合交通枢纽。
非航空性业务多元化发展，免税业务表现亮眼。深圳机场全力提高非航空性收入，恢复设立户外广告媒体，协同鹏盛公司提升免税业务运营管理能力，加快推动T3航站楼国际名品店开业运营，加大深圳新兴科技产品引入力度，积极开展“首展”“首秀”“首发”等活动。深免运营能力较弱，导致货品供应不足，公司未来可能引入中免，需综合考虑扣点率和旅客量。在货邮业务上，24年跨境电商增长迅速，国际货量首次超过国内货量，搭建运购一体的物流与免税平台。
投资建议：预计公司2024/25/26年EPS分别为0.20/0.28/0.33元，对应PE为34.99X/24.93X/21.08X，维持“推荐”评级。
风险提示：国际客流增长不及预期的风险，改扩建工程进度不及预期的风险。