(以下内容从东吴证券《2025年一季报点评:承保与投资均有提升,财险业务净利润同比近翻倍》研报附件原文摘录)
中国人保(601319)
投资要点
【事件】中国人保发布2025年一季度业绩:1)归母净利润128亿元,同比+43.4%,财险/寿险/健康险净利润分别为113亿元、37亿元、24亿元,分别同比+92.7%、-4.4%、+59.9%。2)归母净资产2793亿元,较年初+3.9%。
财险业务:综合成本率显著改善。1)Q1产险总保费收入达1804亿元,同比+3.7%,其中车险、非车险保费分别同比+3.5%、+3.8%。2)综合成本率94.5%,同比-3.4pct,承保利润66.3亿元,同比+183%,主要是由于公司持续优化费用投入,加之大灾损失同比减少。我们认为,随着公司持续推进降本增效,不断提升风险识别和防控能力,2025年全年综合成本率预计将实现同比显著改善。
人身险业务:寿险NBV延续同比快速增长趋势。1)人保寿险:坚持“稳增长、调结构、提价值、优服务、防风险”工作主线,Q1长险首年保费同比-12.7%,期交首年保费同比-48.8%。NBV可比口径下同比+31.5%,我们预计主要是新业务价值率显著提升带动。2)人保健康:一季度实现良好开局,长险首年保费同比+4.3%,期交首年保费同比+47.1%。
投资:投资收益明显提升。1)公司持续优化资产配置结构,适度增配优质权益资产,Q1投资收益+公允价值变动收益合计同比+157.2%。2)人保财险Q1总投资收益同比增长56.4%,未年化总投资收益率为1.2%,同比提升0.4pct。
盈利预测与投资评级:我们看好公司作为财险行业龙头具有的品牌效应和费用管控优势,在精细化管理下有望持续优化业务结构、推动降本增效。结合公司2025Q1经营情况,我们上调盈利预测,预计2025-2027年公司归母净利润为510/540/597亿元(前值为461/511/574亿元),当前市值对应2025E PEV0.8x、PB1.1x。维持“买入”评级。
风险提示:1)行业保费增速低于预期;2)自然灾害等不确定因素。