(以下内容从华安证券《新宝股份24A&25Q1点评:外销高景气延续》研报附件原文摘录)
新宝股份(002705)
主要观点:
公司发布24年和25Q1业绩:
25Q1:收入38.34亿(同比+10.4%),归母净利润2.47亿(同比+43.0%),扣非归母净利润2.45亿(同比+15.3%)。
24Q4:收入41.31亿(同比+6.2%),归母净利润2.68亿(同比+11.1%),扣非归母净利润2.87亿(同比+47.5%)。
24年:收入168.21亿(同比+14.8%),归母净利润10.53亿(同比+7.7%),扣非归母净利润10.84亿(同比+8.8%)。
分红:每10股派发现金红利4.5元(含税),叠加回购合计分红率42%(上年42%)。
Q1收入符合预期,归母净利润增速较高主因衍生品投资及公允价值损失同比减少约4千万。
收入分析
25Q1:
外销29.8亿(同比+16%)相比Q4同比+14%延续高增,抢出口叠加高景气,且公司公告拟向印尼子公司增资5千万美元夯实海外供应链能力。
内销8.6亿(同比-5%)相比Q4同比-11%降幅收窄,期待国补进一步带动内需改善。
24全年:
分区域:外销/内销收入同比各+22%/-4%,海外订单旺盛,国内需求较弱
分品类:厨房电器/家居电器/其他产品收入同比各+16%/17%/7%,品类拓展卓有成效,并有望进一步向商用、护理、宠物、园林等领域延伸
分模式:代工+20%/自主品牌收入同比各-8%,预计随东菱/摩飞品牌定位调整到位,百胜图高端受益国补+新品周期,25年自主品牌有望迎来修复
利润分析
25Q1:毛利率同/环比各+0.5pct/+3.0pct,归母净利率同/环比各+1.5pct/持平,盈利处于改善通道。销售/管理/研发/财务费率同比各-0.1/+0.3/-0.4/+0.4pct,财务费用波动主因利息收入和汇兑收益减少,此外衍生品投资及公允价值损失同比减少约4千万致归母净利润增速较高。
24年:全年毛利率/归母净利率同比各-1.8/-0.4pct,毛利率下降主因外销占比提升+汇率变化+内销竞争加剧,销售/管理/研发/财务费率同比各-0.4/-0.9/+0.2/+0.1pct,费用管控效果明显。
投资建议:
我们的观点:
公司代工品类不断扩充,外销延续高增,已布局印尼基地应对关税扰动;内销品牌矩阵逐步完善,有望受益国补加速修复。
盈利预测:我们预计2025-2027年公司收入190/209/228亿元(25-26年前值196/223亿元),同比+12.8%/+10.2%/+9.1%,归母净利润12/13/14亿元(25-26年前值12/14亿元),同比+11.9%/+11.2%/+9.6%;对应PE9/8/7X,维持“买入”评级。
风险提示:
关税政策变化,行业竞争加剧,原材料成本波动,汇率大幅波动。