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自动化龙头地位稳固,新能源汽车业务维持高增

来源:群益证券 作者:赵旭东 2025-04-29 16:09:00
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(以下内容从群益证券《自动化龙头地位稳固,新能源汽车业务维持高增》研报附件原文摘录)
汇川技术(300124)
结论及建议:
公司业绩:公司发布2024年年报,全年实现营收370.4亿元,yoy+21.8%;归母净利润42.9亿元,yoy-9.6%;扣非后归母净利润40.4亿元,yoy-0.9%,略低于预期。Q4单季公司实现营收116.4亿元,yoy+13.1%;归母净利润9.3亿元,yoy-34.5%;扣非后归母净利润9.0亿元,yoy-12.1%。
公司发布2025年一季报,报告期内公司实现营收89.8亿元,yoy+38.3%;归母净利润13.2亿元,yoy+63.1%;扣非后归母净利润12.3亿元,yoy+55.9%,公司利润好于预期。
2024年新能源汽车业务收入维持高增长,自动化业务市占率实现提升:2024全年公司实现营收370.4亿元,yoy+21.8%,主要受益于新能源汽车业务收入保持高增速。分业务来看,①新能源汽车业务实现收入166.4亿元,yoy+67.8%,主要是因为下游车企订单均增长迅速,公司电控、电机和总成产品继续保持快速增长,并且电源产品和车载空调控制器也加速放量。②公司通用自动化业务实现收入约152.4亿元,yoy+1.36%,主因国内自动化市场需求疲弱。但公司采用组合销售策略,各产品的国内市占率稳步上行,其中,通用伺服、低压变频器、中高压变频器均在国内市场排名第一,市占率同比分别提高0.1、1.6、2.7pcts,工业机器人排名从第四提升至第三,市占率提高2.3pcts,其中细分领域中SCARA机器人市占率提高6.5pcts,连续多年保持第一。③智慧电梯类业务实现收入49.4亿元,yoy-6.65%,主要受国内房地产市场拖累。
控费效果明显,扣非后净利润同比微降:2024年公司毛利率同比下降3.63pcts至28.70%,主要是因为低毛利率的新能源汽车业务收入占比提高,以及自动化市场竞争加剧影响。费用方面,公司期间费用率为16.65%,同比下降1.43%pcts,其中,销售、管理、研发、财务费用率同比分别下降1.18、0.11、0.13、0.01pcts,销售费用率下主因公司优化销售组织,控费成效显着。此外,公司股权类投资项目的公允价值同比下降,使得公允价值变动收益、投资收益同比有所下降,影响公司利润表现。若剔除上述影响,公司扣非后归母净利润40.4亿元,yoy-0.9%,整体保持稳健。
2025Q1公司新能源汽车业务继续高增,通用自动化业务回暖:2025年公司实现营收89.8亿元,yoy+38.3%,其中,通用自动化、新能源汽车业务分别实现收入41、39亿元,yoy分别为+29%、66%,其中自动化业务显着回暖,主要受到港口、风电、电池等行业需求推动。由于收入结构变化,公司毛利率同比下降2.86pcts至30.98%,但公司期间费用率同比下降4.96pcts至17.85%,其中,销售、管理、研发、财务费用率同比分别变动-2.08、-0.73、-2.20、0.05pcts。综合来看,公司扣非后归母净利润12.3亿元,yoy+55.9%;扣非后归母净利率为13.74%,同比提高1.55pcts。
公司启动第六代动力总成研发,并加码人形机器人赛道。公司未来将紧抓海内外新能源汽车市场机会,扩大市场份额。公司2025年下半年将启动第六代动力总成、电控、电机和电源平台产品的预研工作,保持产品竞争力。此外,公司积极加码人形机器人赛道,2024年组建团队覆盖低压高功率驱动器、无框力矩电机及模组、行星滚柱丝杠等核心零部件的研发工作,并完成样机设计。目前公司已经初步构建了人形机器人业务的生态连接,未来将聚焦工业领域的解决方案。考虑到公司在工业机器人及核心零部件的领先优势,我们看好公司受益于具身智能浪潮。
盈利预测及投资建议:预计2025-2027年公司分别实现净利润50、62、69亿元,YOY分别为+18%、+21%、+11%,EPS为1.8元、2.3元、2.5亿元,当前A股价对应PE分别为34倍、28倍、25倍,我们认为公司新能源汽车业务进入收获期,并且看好公司向人形机器人等高端制造业迈进,给予公司“买进”的投资建议。
风险提示:价格竞争激烈、新能源汽车业务发展不及预期、工控自动化市场回暖不及预期、海外市场拓展受阻





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