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2024年报及2025一季报点评:业绩符合市场预期,铁锂+机器人双轮驱动

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(以下内容从东吴证券《2024年报及2025一季报点评:业绩符合市场预期,铁锂+机器人双轮驱动》研报附件原文摘录)
富临精工(300432)
投资要点
公司业绩符合市场预期。公司24年营收84.7亿元,同比+47%,归母净利润4亿元,同比+173.1%,毛利率12.4%,同比+6.9pct;其中24Q4营收25.9亿元,同环比+63.5%/+13.1%,归母净利润0.9亿元,同环比-161.2%/-51.9%,毛利率11.2%,同环比+20.3/-2.6pct。公司25年Q1营收27亿元,同环比+80.3%/+4.2%,归母净利润1.2亿元,同环比+211.9%/+43.7%,毛利率10.1%,同环比-2.9/-1.1pct,扣非利润0.8亿元,同环比+171%/+17%。
25年铁锂出货有望翻倍增长、降本落地单吨净利弹性显著。公司24年铁锂出货12.6万吨,同增近179%,其中24Q4出货4.4万吨,环增26%,我们预计25Q1公司新产能释放,出货近5万吨,同比高增170%。今年中产能30万吨、年底产能50万吨,我们预计25年出货25万吨+,同比翻倍增长。盈利端,公司24年铁锂单价4.3万元/吨(含税),单吨毛利0.15万元/吨,升华亏损0.3亿元,对应铁锂单吨净利微亏,我们预计25Q1铁锂单吨净利0.07万元/吨,环比转盈,贡献0.3亿元归母净利。公司主供高压密产品,加工费较市场高2000元/吨+,公司下半年起自供磷酸二氢锂及硫酸亚铁,可实现成本下降,预计25年单吨净利有望恢复至0.2万元/吨。
汽零业务维持20%增长、贡献稳定利润增量。公司24年汽零业务收入36亿元,同增23%,其中新能源零部件收入11亿元,同增99%,热管理产品6.5亿元,同增72%,贡献主要增量。24年汽零业务毛利率23.7%,同比-3pct,贡献毛利8.6亿元,我们预计贡献利润4.2亿元。我们预计25Q1汽零业务贡献扣非净利0.8亿元,同比基本持平,25年需求稳定增长,预计贡献5亿元+利润,同增20%左右。
机器人布局旋转关节总成、业务率先卡位头部客户。公司具有零部件机械加工及机电一体化能力,已积累2年+机器人零部件研发经验,平移现有编码器、电机热管理、电磁阀等技术,将拓展谐波减速器和行星减速器两个平台的电关节产品,整合减速器、智能控制及电机技术,编码器、电机电控等部件全部自制,公司与智元成立合资公司深度绑定,计划供应电关节模组,此外公司多家车企核心客户均有机器人计划,后续有望导入车企自研机器人供应链。
费用控制良好、资本开支大幅增加。公司24年期间费用6.2亿元,同比+15.3%,费用率7.3%,同比-2pct,25Q1期间费用1.7亿元,同环比+18.9%/-4.7%,费用率6.2%,同环比-3.2/-0.6pct;24年经营性净现金流5.8亿元,同比+88.6%,经营性现金流-1.5亿元,同环比-233.3%/-179.3%;24年资本开支8.1亿元,同比-32.3%,25年Q1资本开支3亿元,同环比+93.7%/+96.9%;25年Q1末存货9.9亿元,较年初+14.5%。
投资建议:考虑江西升华股权比例变动,我们下修25-26年归母净利预期至9.6/15.4亿元(原预期10.2/17.1亿元),新增27年归母净利预期20.4亿元,同增142%/60%/32%,对应PE为23/14/11倍。我们给予26年25xPE,目标价31.5元,维持“买入”评级。
风险提示:电动车销量不及预期,行业竞争加剧,产能建设速度不及预期。





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