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业绩短期承压,期待渠道变革成效

来源:国金证券 作者:袁维 2025-04-29 10:54:00
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(以下内容从国金证券《业绩短期承压,期待渠道变革成效》研报附件原文摘录)
昆药集团(600422)
2025年4月28日,公司发布2025年一季报。合并华润圣火后,公司25年Q1年实现收入16.1亿元,同比-16.5%;归母净利润0.9亿元,同比-31.1%;扣非归母净利润0.72亿元,同比-36.2%。
经营分析
渠道变革进一步推进,业绩短期承压。25年是公司与华润三九融合重塑的收官阶段,25年Q1公司在渠道变革方面做了进一步突破,渠道动能转换叠加全国中成药集采扩围续约尚未执行、零售药店终端整合等多重因素影响,公司Q1业绩有所下滑。随着Q2集采新标落地执行、渠道改革成效逐步释放,终端覆盖率有望进一步提升,且公司产品具备多剂型协同及品牌优势,业绩表现有望改善。
品牌建设持续进行,期待终端进一步放量。围绕“昆中药1381”品牌发展战略,公司持续聚焦昆中药参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒等战略大单品,强化“精品国药领先者”的品牌定位。随着商道改革推进,重视终端覆盖与动销,昆中药核心产品有望实现健康增长。同时,公司持续聚焦三七全产业链,777血塞通软胶囊焕新包装正式发布,有助于“三七就是777”的品牌认知持续增强。品牌建设+终端覆盖+重视动销,未来有望看到血软、参苓等核心口服产品进一步放量。
盈利预测、估值与评级
虽短期渠道动能转换等因素导致业绩承压,但我们仍看好公司产品在华润三九赋能下的放量潜力,整体经营趋势仍有望持续向好。预计公司25-27年归母净利润分别为7.40/8.93/10.72亿元,分别同比增长14%/21%/20%,EPS分别为0.98/1.18/1.42元,现价对应PE分别为17/14/12倍,维持“增持”评级。
风险提示
产品放量不及预期、行业监管政策力度加强风险、公司产品成本提高风险、市场竞争加剧风险等。





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