(以下内容从群益证券《经营面继续向好,25Q1净利润同比增15%,略超预期》研报附件原文摘录)
海天味业(603288)
结论与建议:
业绩概要:
公告2025年一季度实现营收83.2亿,同比增8.1%,实现归母净利润22亿,同比增14.8%,业绩略超预期。
Q1收入增长稳健,经营保持良好。品类看,酱油实现收入44.2亿,同比增8.2%,蚝油实现收入13.6亿,同比增6.1%,调味酱9.1亿,同比增14%;渠道看,线下收入75.6亿,同比增8.9%,线上收入4.2亿,同比增43.2%;区域看,东部、南部收入增速在10%+,其余地区在中高单位数增长。此外,公司持续优化渠道,报告期内净减少经销商39家。
报告期毛利率达到近期高位,同比增2.7pcts至40%,主要受益原材料价格低位以及公司经营修复、生产效率提升。期间费用率保持平稳,同比上升0.72pct至8.91%,其中,销售费用率同比上升0.41pct,财务费用率同比上升0.19pct,管理费用率同比上升0.28pct,研发费用率同比下降0.16pct。
预计年内公司将持续受益成本及改革红利,在保持三大品类优势的同时,进一步开发复合调味新品,维持“买进”的投资建议,预计2025-2027年将分别实现净利润71.3亿、78.8亿和86亿,分别同比增12.4%、10.5%和9.1%。EPS分别为1.28元、1.42元和1.53元,当前股价对应PE分别为32倍、29倍和27倍。
风险提示:终端需求恢复不及预期、费用增长超预期