(以下内容从国金证券《25Q1超预期,看好全年业绩表现》研报附件原文摘录)
爱尔眼科(300015)
2025年4月24日,公司发布2024年年度报告。2024年公司实现收入209.83亿元(同比+3%),实现归母净利润35.56亿元(+6%),实现扣非归母净利润30.99亿元(同比-12%)。
公司同时发布2025年一季报。2025Q1公司实现收入60.26亿元(+16%),实现归母净利润10.50亿元(同比+17%),实现扣非归母净利润10.60亿元(同比+26%)。
经营分析
门诊及手术量稳步增长,屈光、视光、白内障项目高速增长。24年公司实现门诊量1694万人次(同比+12%),手术量129万例(同比+9%)。业务拆分来看,24年公司屈光项目实现收入76.03亿元(同比+36%),白内障项目收入34.89亿元(同比+17%),眼前段项目收入18.98亿元(同比+9%),眼后段项目收入14.99亿元(同比+7.15%),视光服务项目收入52.79亿元(同比+25%),其他项目收入11.42亿元(同比+5%),其他业务收入7283万元(同比+0.35%),各板块业务实现稳健增长。
境内境外同步发力,欧洲地区收入高增。分地区来看,境内业务收入180.70亿元(+2.94%),毛利率48.03%(-2.73pct)。境外业务表现亮眼,合计收入26.25亿元(+15.1%),其中欧洲地区收入20.31亿元(+18.05%),毛利率49.01%(+0.90pct),主要受益于收购英国Optimax集团带来的并表效应及业务整合。
业务网络持续扩张,AI赋能初见成效。公司年内通过收购87家医疗机构,进一步完善了国内,特别是地县级市场的网络布局。截至2024年底,公司境内医院达352家,门诊部229家,分级连锁模式有助于资源共享和优化配置。AI方面,公司持续深化“数字眼科”战略,发布眼科垂直大模型AierGPT和数字人“爱科”,AI智能客服已服务201万人次。与中科院计算所、科大讯飞等机构的合作,有望加速AI技术在眼科领域的落地。2024年公司研发投入3.21亿元,研发费用率为1.53%,保持相对稳定。
盈利预测、估值与评级
考虑到客观环境因素,我们下调盈利预测,预计2025-2027年公司归母净利润分别为41.37/48.06/55.61亿元,分别同比增长16%/16%/16%,EPS分别为0.44/0.52/0.60元,现价对应PE分别为29/25/21倍,维持“买入”评级。
风险提示
市场竞争加剧风险;人才短缺风险;跨区发展风险;医疗安全性事故纠纷风险;合规监管风险等。