4.25政治局会议学习：抓牢“底线思维”下的确定性

（以下内容从开源证券《4.25政治局会议学习：抓牢“底线思维”下的确定性》研报附件原文摘录）
事件：中共中央政治局4月25日召开会议，分析研究当前经济形势和工作。
策略视角，我们认为本次政治局会议有5大重点表述需要关注
1、“要强化底线思维，充分备足预案”。自去年9.26以来，政治局会议当中时常出现新表述，而这句话也是新表述。基于“外部冲击影响加大”的经济形势判断，接下来将会有更多的政策储备适时推出；但从本次会议“备足预案”和“既定政策早出台早见效”的表述来看，当前政策的核心主旨是尽快推出已有的既定政策，新的储备政策的具体推出时点或仍需等待更细致的外部冲击落地等要素满足。同理，去年12月开始提出的“适时降准降息”也是储备政策当中的一部分。
2、“兜牢基层‘三保’底线”、“要提高中低收入群体收入”、“要着力保民生。对受关税影响较大的企业，提高失业保险基金稳岗返还比例。健全分层分类的社会救助体系”。刺激消费的核心在于催化资产负债表修复和对冲关税带来的冲击，而居民边际消费倾向的提升和资产负债表的修复，背后的最重要的锚点在于“收入预期拐点”和“生活医疗底线保障”。我们认为，本轮政策思路上已经抓住核心矛盾，但考虑到这两大锚点的变化并非一蹴而就，政策的推进也将是一步步稳扎稳打，我们继续建议“坚定政策信心，降低斜率预期”。
3、“大力发展服务消费，增强消费对经济增长的拉动作用。尽快清理消费领域限制性措施，设立服务消费与养老再贷款”。在外部冲击影响下，政策的目标是进一步提升消费对于“内循环”的贡献。我们自去年11月持续强调消费作为2025年投资主线的地位。同时我们建议关注这一表述：“继续实施地方政府一揽子化债政策，加快解决地方政府拖欠企业账款问题。”我们在今年2月春季策略展望中提出消费的一个重要预期差是地方债务对消费存在压制：债务压力越高的省份，社零下行幅度越显著。化债进程加速后，消费将会获得内生性复苏的驱动力。
4、“培育壮大新质生产力，打造一批新兴支柱产业。持续用力推进关键核心技术攻关，创新推出债券市场的‘科技板’，加快实施‘人工智能+’行动”。科技创新也是应对外部冲击的有效方式，在产业政策支持和金融政策支持下，2025年的另一主线科技成长需要更关注具备自主可控和国产替代特性的品种。
5、“有力有序推进城中村和危旧房改造。加快构建房地产发展新模式，加大高品质住房供给，优化存量商品房收购政策”“持续稳定和活跃资本市场”。这两句话是对去年12.9政治局会议首提的“稳住楼市股市”的落地化表述。相较于部分激进的市场预期，对于楼市股市的政策表态重在“稳”。
投资要抓牢“底线思维”下的确定性，配置自主可控+内循环+红利黄金
“4”个行业方向：（1）科技成长“自主可控+国产替代”：AI+赋能、机器人、军工、半导体、信创、卫星；（2）消费“政策+内生复苏”：服装鞋帽、汽车（包括两轮电动车）、零售、食品、美容护理以及新消费；（3）成本改善驱动：养殖、航空机场、饲料、小金属；（4）出海结构性机会：中欧贸易关系缓和下的预期差（对欧洲出口占比高品种）及小品类出海（如零食等）；“1”个底仓逻辑：绝对收益思路下的中长期底仓“红利+黄金”。
风险提示：政策超预期变动；全球流动性及地缘政治风险。