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2024年年报点评:业绩表现亮眼,积极布局AI全产业链

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(以下内容从东吴证券《2024年年报点评:业绩表现亮眼,积极布局AI全产业链》研报附件原文摘录)
巨人网络(002558)
投资要点
事件:2024年公司实现营收29.23亿元,yoy-0.05%;归母净利润14.25亿元,yoy+31.15%;扣非归母净利润16.23亿元,yoy+18.23%。其中2024Q4实现营收7.04亿元,yoy+7.23%,qoq-10.97%;归母净利润3.54亿元,qoq+0.28%,2023Q4为0.02亿元;扣非归母净利润3.49亿元,yoy+35.96%,qoq-10.58%。此外,公司宣布现金分红,拟每10股派发现金红利1.40元,叠加2024年中期分红,2024年股利支付率37.16%。
征途IP成功突破小程序渠道,合同负债同环比高增。2024年公司归母/扣非归母净利润同比高增31.15%、18.23%,我们认为主要系:1)征途IP系列产品延续长线运营,休闲竞技赛道流水稳健回升,对应2024年营收同比基本持平;2)投资收益同比显著改善,2024年公司投资净收益、公允价值变动净收益为6.86、0.16亿元,2023年为4.77、-1.91亿元。公司征途IP已实现小程序端突破,2024年《王者征途》小程序引入新增用户超2500万,贡献流水6亿元,我们预计其部分流水因道具摊销、玩家生命周期等递延,尚未确认为收入,对应2024Q4合同负债6.34亿元,同环比增长1.99、1.44亿元,看好后续业绩释放。同时《原始征途》小程序版本于2025年1月开启推广,亦有客观的流水增量。
多元新游蓄势待发,积极关注产品上线进展。公司积极投入研发,拓宽产品矩阵,新游储备丰富且玩法多元,看好新游相继上线贡献业绩增量。新游中进展较快、玩法较成熟的有:1)多人组队游戏《超自然行动组》已于2025年初开启不删档付费测试,在没有宣发助力的情况下,iOS游戏免费榜、iOS冒险游戏畅销榜排名最高至16、18名,公司计划于2025年内正式上线推广;2)中国历史题材SLG《五千年》、休闲竞技类策略对抗游戏《口袋斗蛐蛐》均已获得版号;3)策略卡牌《代号杀》(尚未取得版号)于2025/3/27开启限量不删档测试。
打造游戏+AI生态,积极布局全产业链。公司AI技术沿着“前期聚焦研发提效,中期突破体验优化,终局指向玩法创新”持续落地:1)研发提效方面,公司已搭建一系列内部AI工具平台,降低研运成本;2)体验优化及玩法创新方面,《太空杀》中陆续落地“AI残局挑战”“AI内鬼挑战”等AI原生玩法,期待公司更多AI玩法的探索与落地。自研之外,公司也积极拓展AI产业链上下游合作和投资布局,2025年2月深化与阿里云AI合作、参与AI图像生成平台LiblibAI最新融资。
盈利预测与投资评级:考虑到新游储备丰富,且合同负债有望逐步释放业绩,我们上调并新增2027年盈利预测,预计2025-2027年EPS分别为0.85/0.92/0.99元(2025-2026年前值为0.82/0.89元),对应当前股价PE分别为16/14/13倍,维持“买入”评级。
风险提示:老游流水超预期下滑,新游表现不及预期,行业监管风险。





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