(以下内容从东吴证券《2024年报点评:归母净利润+60%近预告中值,分红提升超预期》研报附件原文摘录)
纽威股份(603699)
投资要点
Q4营收同比增长37%,海外市场、新兴领域与大客户拓展兑现业绩2024年公司实现营业总收入62亿元,同比增长13%,归母净利润11.6亿元,同比增长60%,扣非归母净利润11.4亿元,同比增长53%。单Q4公司实现营业总收入17.8亿元,同比增长37%,归母净利润3.3亿元,同比增长146%,扣非归母净利润3.2亿元,同比增长183%,公司利润近预告中值,符合市场预期。分区域,(1)外销实现营收38亿元,同比增长26%,占营收比重提升至61%(+6.5pct),受益于LNG、海工造船下游景气延续、中东等市场拓展、新品认证和客户突破,增速表现亮眼,(2)内销实现营收24亿元,同比下降3%,在国内化工景气度低迷情况下,公司通过拓展海工、核电等新兴领域表现出一定韧性。此外,公司分红超预期,股利支付率101%,股息率约6.9%。
受益于结构优化、钢价下行和规模效应,毛利率同比大幅提升2024年公司实现销售毛利率38.10%,同比提升6.7pct,且呈现逐季提升的趋势。销售净利率18.7%,同比提升5.5pct。分区域,(1)内销毛利率32.8%,同比提升2.0pct,(2)外销毛利率41.7%,同比提升10.0pct。盈利水平提升,主要受益于(1)海工造船、LNG等高毛利率业务收入占比提升,(2)报告期钢材价格、汇率低位震荡,(3)规模效应摊薄成本、管理效率提升等。2024年公司期间费用率为13.1%,同比-0.7pct,费控能力维持稳定,其中销售/管理/研发/财务费用率7.2%/3.9%/2.7%/-0.6%,同比分别-0.6/+0.5/-0.7/+0.1pct。
中东需求能见度高+前瞻布局产能新品,看好业绩稳健增长
展望2025年,我们判断公司订单、业绩延续稳健增长:(1)全球地缘政治波动加剧,能源供给格局持续变化,且各国对能源自主可控意识增强+产业格局升级,油气全产业链投资增加,尤其中东区域FEED合同增量明显,未来阀门采购需求能见度高。且公司对美敞口低,沙特+越南产能已有布局,受中美贸易冲突影响可控。(2)公司大客户如沙特阿美、ADNOC、三星订单高增,新品扩批、提份额逻辑将持续兑现。(3)新兴核电、水处理增速良好。
盈利预测与投资评级:我们维持公司2025-2026年归母净利润预测为14.5/17.7亿元,新增2027年归母净利润预测为20.6亿元,对应当前市值PE分别为13/11/9x,维持“买入”评级。
风险提示:地缘政治冲突加剧、竞争格局恶化、原材料价格波动等