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24A&25Q1业绩点评:核心品牌全面开花,全年业绩创历史新高

来源:华福证券 作者:谢丽媛,贺虹萍 2025-04-24 10:38:00
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(以下内容从华福证券《24A&25Q1业绩点评:核心品牌全面开花,全年业绩创历史新高》研报附件原文摘录)
中宠股份(002891)
公司发布2024年度报告及2025年第一季度报告。2024年公司实现营业总收入44.65亿元,同比+19.15%,归母净利润3.94亿元,同比+68.89%,接近此前预告上限,扣非归母净利润3.86亿元,同比+71.74%。单季度来看,24Q4实现营业总收入12.76亿元,同比+23.31%,归母净利润1.12亿元,同比+98.20%,扣非归母净利润1.44亿元,同比+163.74%。25Q1实现营业总收入营收11.01亿元,同比+25.41%,归母净利润0.91亿元,同比+62.13%,扣非归母净利润0.88亿元,同比+63.75%。
营收端:核心品牌全面开花,境内业务高速增长。24年营收45亿元,分品类:24年零食(含罐头)营收31亿元,同比+5%,宠物主粮营收11亿元,同比+92%,占比25%(+9pct)。分业务:境外营收30.5亿元,同比+15%,境内营收14.1亿元,同比+30%,均完成此前员工持股计划目标(24年营收目标境内+30%/境外+8%)。境内:自主品牌矩阵全面开花,三大核心自主品牌在产品创新、内容营销、品牌推广等多个维度持续发力,其中顽皮品牌:以100%鲜肉粮为核心的顽皮小金盾系列产品矩阵渐成规模,营销端联合人民网《透明工厂》进行探厂直播,邀请欧阳娜娜担任品牌代言人;Toptrees领先品牌:以科研合作与CCTV权威认证双轮驱动,进一步夯实行业头部地位;ZEAL品牌:持续深化与天猫头部主播李佳琦知名爱宠IP【奈娃家族】的联名合作。境外凭借全球化产业链布局与本土化生产体系,可有效应对关税风险与成本上涨,目前公司在中国、美国、加拿大、新西兰、柬埔寨等国家建有超22家现代化生产基地。
利润端:超预期完成员工持股业绩考核目标。公司2024年员工持股计划考核目标需满足境内/境外营收或公司归母净利润目标,24/25/26年归母净利润目标同比分别+29%/+30%/+21%,24年公司实现归母净利润3.94亿元,同比+69%,超额完成年度考核目标。24年公司实现毛利率28.2%,同比+1.9pct,其中境内毛利率35%,同比+4pct,境外毛利率25%,同比+1pct。单季度来看,24Q4公司实现毛利率29.7%,同比+2.3pct;费率方面,销售、管理、研发、财务费率分别为12.7%、6.1%、1.7%、0.1%,同比分别-0.4pct、+2.3pct、+0.6pct、-1.1pct;综合来看24Q4归母净利率8.8%,同比+3.3pct。25Q1公司实现毛利率31.9%,同比+4.0pct;费率方面,销售、管理、研发、财务费率分别为11.4%、6.1%、2.1%、0.4%,同比分别+1.0pct、+1.0pct、+0.4pct、-0.3pct;综合来看25Q1归母净利率8.3%,同比+1.9pct。
盈利预测与投资建议:公司经营表现超预期,我们上调盈利预测,预计2025-2027年公司营业总收入分别为51.98、60.88、69.89亿元(25年/26年前值分别为51.00、59.77亿元),同比分别+16.4%、+17.1%、+14.8%,预计2025-2027年归母净利润分别为4.55、5.42、6.32亿元(25年/26年前值分别为4.06、4.87亿元),同比分别+15.7%、+19.0%、+16.6%。当前股价对应2025-2027年PE分别为31x、26x、13x,维持“买入”评级。
风险提示:海外需求不及预期,外贸摩擦加剧,汇率大幅波动,原料价格大幅波动,品牌拓展不及预期。





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