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2025年一季报点评:归母净利润同比+15%略超预期,维持稳健增长

来源:东吴证券 作者:周尔双,韦译捷 2025-04-23 11:24:00
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(以下内容从东吴证券《2025年一季报点评:归母净利润同比+15%略超预期,维持稳健增长》研报附件原文摘录)
杭叉集团(603298)
投资要点
业绩增速稳健,归母净利润+15%略超预期
2025年Q1公司实现营业收入45亿元,同比增长8%,归母净利润4.4亿元,同比增长15%,扣非归母净利润4.3亿元,同比增长14%,利润增速略超我们预期。公司业绩增速稳健,我们判断系(1)国内市场需求企稳,公司市场地位稳固,且大吨位、锂电叉车占比提升优化结构,(2)非美市场拓展顺利,外销增速稳健。
盈利水平、费控能力维持稳定
2025年Q1公司实现销售毛利率20.5%,同比基本持平,销售净利率10.0%,同比增长0.4pct。2025年Q1公司期间费用率11.0%,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.4%/2.4%/4.4%/-0.2%,同比分别变动+0.3/+0.1/-0.5/+0.1pct,盈利能力、费控能力基本维持稳定。
对美敞口有限影响可控,后续可关注内需政策+电动化+智能化进展我们测算公司对美营收敞口个位数,且已有提前备货、海外产能布局等,影响可控。后续可关注(1)内需修复:2022-2024年我国叉车内销以寿命更新、三类车替代手动液压车为主,增量需求有限,电动化进展速度也较慢,到2024年电动化率仅35%。后续若设备更新推进、内需修复,内销有望底部复苏。(2)非美拓展:2023年全球叉车市场结构为欧洲30%、中国25%、美国20%、其他25%,非美空间仍然广阔,且海外平衡重叉车锂电化率仅约15%,国产品牌优势仍然明显。出海为龙头企业重要战略、中长期趋势不变。泰国等地建厂同样可服务其他地区增强海外市场影响力,助力份额提升,并辅助切入市场规模更大、利润率更高的后市场。(3)物流智能化:子公司杭叉智能已获2023年中国市场无人叉车营收额最高厂商,2024年获高工移动机器人金球奖。2024年智能物流板块订单、营收增长均超60%。智慧物流有望为传统叉车企业打造第二成长曲线。
盈利预测与投资评级:出于谨慎性考虑,我们维持公司2025-2027年盈利预测为22/24/27亿元,当前市值对应PE为11/10/9X,维持“增持”评级。
风险提示:原材料价格波动、地缘政治冲突加剧、竞争格局恶化等





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