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境外收入增长27%,全球化布局,增长可期

来源:信达证券 作者:唐爱金,曹佳琳 2025-04-22 17:26:00
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(以下内容从信达证券《境外收入增长27%,全球化布局,增长可期》研报附件原文摘录)
拱东医疗(605369)
事件:公司发布2024年年报,2024年实现营业收入11.15亿元(yoy+14.37%),归母净利润1.72亿元(yoy+57.28%),扣非归母净利润1.68亿元(yoy+56.18%),经营活动产生的现金流量净额2.1亿元(yoy+13.48%)。其中2024Q4实现营业收入2.79亿元(yoy+6.39%),归母净利润0.30亿元(yoy+44.84%)。
点评:
海外去库结束+大客户战略成效凸显,境外业务增长26.60%。2024年公司践行大客户战略,坚持以“客户定制”和“通标通用”两条腿走路,加大了对全球IVD头部企业的开拓力度,实现营业收入11.15亿元(yoy+14.37%),分区域来看,随着海外客户去库结束,需求恢复常态,叠加公司大客户拓展成效凸显,部分项目进展顺利,2024年公司境外实现收入6.72亿元(yoy+26.60%),境内市场凭借真空采血管、细胞培养皿等产品集采中标优势,保持稳定增长,实现收入4.28亿元(yoy+0.80%)。分业务来看,公司以传统医疗耗材为基础,以IVD定制耗材业务为主线,以药包材、细胞培养等新兴业务为未来业绩拓展支点,形成了包含采集、医疗检测、药品包材等约9000种规格的全面产品体系,2024年实验检测类和体液采集类产品保持快速增长,分别实现收入4.67亿元(yoy+34.65%)、1.90亿元(yoy+26.42%)。
盈利能力修复,TPI整合顺利,为全球化布局奠定基础。从盈利能力来看,公司2024年销售毛利率为32.79%(yoy+0.14pp),各项费用率有所优化,销售费用率\管理费用率\研发费用率分别为4.66%(yoy-2.02pp)\8.00%(yoy-0.52pp)\4.76%(yoy-0.14pp),销售净利率为15.38%(yoy+4.19pp),盈利能力得到修复。在全球化布局方面,公司为提高在欧美地区的品牌力及产品交付能力,2022年收购美国TPI,2024年公司对TPI整合较为顺利,TPI营收同比增长41.37%,2024年7月公司对TPI增资1000万美金,用于扩大经营规模,我们认为加大对TPI的投资,有望强化公司在北美地区的市场布局和客户资源,未来随着战略协同效益凸显,公司全球品牌影响力和市场竞争力有望不断提升,为公司的国际化发展战略提供有力支撑。
盈利预测:我们预计公司2025-2027年营业收入分别为13.42、16.23、19.61亿元,同比增速分别为20.4%、20.9%、20.9%,实现归母净利润为2.09、2.55、3.09亿元,同比分别增长21.6%、22.3%、21.2%,对应2025年4月21日收盘价,PE分别为19、15、13倍。
风险因素:市场需求提升不及预期;产品研发进度不及预期;市场竞争加剧风险。





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