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一季度维持高速增长,关税扰动利好国产算力

来源:群益证券 作者:何利超 2025-04-22 15:15:00
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(以下内容从群益证券《一季度维持高速增长,关税扰动利好国产算力》研报附件原文摘录)
海光信息(688041)
事件:
公司发布一季报,2025年一季度实现营收24亿元,同比增长50.8%;实现归母净利润5.06亿元,同比增长75.3%;扣非后净利润4.42亿元,同比增长62.6%。业绩符合预期,给予“买进”评级。
营收维持高增速,费用率下降带动净利润高增:公司围绕通用计算和人工智能计算市场,保持高强度的研发投入,不断实现技术创新、产品性能提升,产品竞争力保持市场领先,市场需求不断增加,带动公司营业收入快速增长。此外公司Q1三大费用率为33.53%,较去年同期下降6.5个百分点,带动公司净利率提升近5个百分点。
预付款、存货、合同负债共同高增,后续业绩有保障:截至一季度末,公司预付款16.20亿元,较24年末增加3.8亿元;存货57.94亿元,较24年末增加3.69亿元。合同负债32.37亿元,较24年末增加23.34亿元。三大指标高速增长均体现了行业下游需求景气,公司积极备货生产。当前相关合同负债将为后续业绩提供强有力的保障的同时,考虑到随着关税扰动、H20国内供给波动等因素影响,未来算力行业国产化进度节奏有望大幅加快,公司后续业绩仍有进一步超出预期的可能。
“信创+AI”带动CPU+DCU产品,中美关税战等因素利好国产算力:海光主要产品为CPU+DCU,海光CPU系列产品兼容x86指令集以及国际上主流操作系统和应用软件,软硬件生态丰富,性能优异,安全可靠,已经广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等重要行业或领域。海光DCU系列产品以GPGPU架构为基础,兼容通用的“类CUDA”环境,在AIGC持续快速发展的时代背景下,海光DCU能够支持全精度模型训练,实现了LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用。目前深算二号产品已经实现商业销售,深算三号研发顺利。此外,由于中美关税问题影响,H20向中国供货将需要申请许可证,英伟达已计提了相关55亿美元存货,国产算力芯片需求有望加速。我们认为随着信创行业回暖、国产替代和政府回款加速,公司CPU产品销售有望快速回暖;此外AI带动国产算力市场景气度持续上升、关税战和H20供应扰动等问题影响下,公司作为国内极为稀缺的DCU设计厂商,尽管当前商用体验仍有提升空间,但销售端仍将持续受益于下游高速增长的国产算力需求。
盈利预期:我们预计公司2025-2027年净利润分别为32.02亿、46.73亿元、67.09亿元,YOY分别为+65.81%、+45.96%、+43.56%;EPS分别为1.38元、2.01元、2.89元,当前股价对应A股2025-2027年P/E为112/76/53倍,考虑到中美关税等因素对国产算力的正面影响,给予“买进”建议。
风险提示:1、公司DCU产品使用情况不及预期;2、国产AI算力发展不及预期。





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