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立足儿科优势品牌,营销改革焕新颜

来源:东吴证券 作者:朱国广 2025-04-20 13:05:00
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(以下内容从东吴证券《立足儿科优势品牌,营销改革焕新颜》研报附件原文摘录)
健民集团(600976)
投资要点
百年品牌沉淀,龙牡壮骨颗粒领航儿童补钙领域,短期承压后有望逐步恢复增长态势:公司秉承叶开泰近400年历史的中医药文化,立足于龙牡壮骨颗粒,多年蝉联中国城市实体药店终端儿科中成药品牌榜首。根据开思数据库,龙牡壮骨2023年零售端的销售收入达7.7亿元,2019-2023年CAGR为37.2%;根据公司年报,2023年销量超过6.2亿袋,同比增长15.2%,2019-2023年年均复合增速为20.4%,实现量价齐升。2024年,公司进行龙牡壮骨的渠道控制、库存管理、以及营销团队改革,短期内业绩有所承压,2024年公司儿科收入7.75亿元,收入下滑32.25%,但为中长期的良性发展奠定了基础,2025年有望业绩回升。
OTC双品牌建设,从院内处方向OTC零售转化,产品线管线丰富,院内外全面开花:①公司目标打造多款院内院外双跨产品,重点打造第二款OTC黄金大单品便通胶囊,公司加大便通胶囊的推广力度,2023年销量增速达45%,营销效果显著,2024年保持增长态势,在中国非处方药产品中成药综合排名中位居便秘泄泻类第二。②妇科领域重点打造健脾生血颗粒/片,一方面,补血养气市场需求较大;另一方面,健脾生血颗粒院外市场开始放量,片剂在院内稳健增长,院内外发力打开健脾生血产品的空间。③多款中药创新药进入收获期,包括2021年获批1.1类新药七蕊胃舒胶囊、2023年获批1.1类新药小儿紫贝宣肺糖浆、以及在研品种小儿牛黄退热贴、通降颗粒等,均为较有潜力的创新品种,新品接力上市,带来新的业绩增长点。
健民大鹏为体培牛黄独家生产供应商,壁垒坚实业绩稳定:健民大鹏自主技术体外培育牛黄为国际首创独家技术,拥有坚固的知识产权防火墙,专利壁垒地位稳固。需求端,牛黄作为贵重中药材,临床应用广泛,根据中康开思数据统计,2023年牛黄中成药市场约90亿元且不断增长,5年复合增速18%,2024年牛黄中成药市场基本保持稳定。天然牛黄产量低、资源匮乏,供需矛盾严重,且天然牛黄价格昂贵,相关中成药成本持续上涨。体培牛黄具有较好替代性,随着牛黄用药的需求持续增长,催生牛黄原料市场扩容,因此我们预测体培牛黄将有望保持稳健增长。公司多年来稳定持股健民大鹏比例33.54%,获得稳定投资收益利润。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2025-2027年的归母净利润为5.03/6.05/7.24亿元,对应当前市值的PE为14/12/10X。考虑公司主营业务属于细分龙头,且2025年主业业绩有望好转,子公司健民大鹏贡献稳定净利润,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:新药研发风险,产品集中风险,原辅材料价格波动风险,医药政策不确定性风险等。





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