首页 - 股票 - 研报 - 宏观研究 - 正文

兼评Q1经济数据:5.4%不是超常规政策的约束项

来源:开源证券 作者:何宁,陈策 2025-04-17 15:41:00
关注证券之星官方微博:
(以下内容从开源证券《兼评Q1经济数据:5.4%不是超常规政策的约束项》研报附件原文摘录)
GDP:Q1实现开门红,抢转口与抢生产贡献较大
1、2025Q1实际GDP同比增长5.4%、高于万得一致预期的5.2%。分产业看,抢转口提振工业生产,第二产业GDP明显改善,其中交运设备、计算机通信电子、电气机械等出口链贡献较大。供需结构来看,3月产销率为历年最低水平。诸多线索指向,3月企业在对等关税落地前加大生产囤货、抢出口抢转口,从而导致产销率走高,价格水平仍有待修复。
2、财产净收入提振居民可支配收入。房价止跌回稳叠加DeepSeek驱动的科技股重估行情,居民财产净收入增速明显回暖。居民投入产出端呈现了“工时放缓、时薪增速回升”的积极姿态;储蓄率相对平稳,接近2024年同期水平但仍高于疫前平均水平。
固投:地产投资微降,基建、制造业改善
1、地产:投资微降,销售降幅明显收窄。从高频指标来看,二手房和新房成交均有降温迹象,3月二手房价降幅收窄但斜率放缓。伴随外部风险临近,房地产作为内需重要分项有必要从“止跌回稳”迈向“企稳回升”。
2、制造业:科创再贷款扩容提振设备更新。设备工器具购置累计同比上行1.0个百分点至19.0%。分行业来看,汽车、通用设备、化学制品走弱,有色冶炼、金属制品、电气机械、农副食品边际改善。
3、基建:专项债前置发力,基建有望延续较高增速。3月广义和狭义基建均改善,分项来看,水利管理延续较高增速,公共设施管理、道路运输分别较前值提高了2.3、3.0个百分点。资金端,截至4月16日专项债发行进度为25.0%、明显超过2024年同期水平,Q2发行进度的差异可能进一步走扩,有利于支撑基建增速稳步向上。
消费:低基数与以旧换新政策共振
低基数与以旧换新政策共振,社零增速延续改善。3月社零当月同比大幅改善了1.9个百分点,但剔除基数效应后,两年复合增速指向社零不升反降。以旧换新政策继续显效,考虑进一步走低的基数,预计Q2、Q3社零读数仍有较强支撑。
应对关税扰动,超常规政策有望发力
1、Q1GDP数据超预期,多数经济分项边际改善,但当下更应关注对等关税加码对出口和经济的拖累。美国对华加征关税升至145%,或已脱离了可线性外推的区间。我们以“美国对华进口依赖度”修正此前测算模型,54%、104%、145%三种关税情形下,对我国GDP的扰动在1-2个百分点区间,意味着对冲政策规模可能较大。
2、我们认为超常规政策有望发力,更加注重投资于人以及出口企业支持。除了已明确的降准降息,消费端:消费补贴可能扩容并新增服务消费券(餐饮、住宿、旅游、电影、体娱等),减少商品消费潜在的透支效应;出台中央层面生育补贴;增加收入性政策(养老、医保、劳动工资上调);若关税影响超预期,对中低收入群体定向补贴或非“零概率”的政策选项。地产端,可能包括再次新增一批货币化安置规模、扩大地方收储力度、放开一线城市限购等。
风险提示:政策变化超预期;美国经济超预期衰退。





微信
扫描二维码
关注
证券之星微信
APP下载
下载证券之星
郑重声明:以上内容与证券之星立场无关。证券之星发布此内容的目的在于传播更多信息,证券之星对其观点、判断保持中立,不保证该内容(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关内容不对各位读者构成任何投资建议,据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。如对该内容存在异议,或发现违法及不良信息,请发送邮件至jubao@stockstar.com,我们将安排核实处理。如该文标记为算法生成,算法公示请见 网信算备310104345710301240019号。
网站导航 | 公司简介 | 法律声明 | 诚聘英才 | 征稿启事 | 联系我们 | 广告服务 | 举报专区
欢迎访问证券之星!请点此与我们联系 版权所有: Copyright © 1996-