有色金属周报：关税冲击，关注铜锂铝超跌机会

（以下内容从国金证券《有色金属周报：关税冲击，关注铜锂铝超跌机会》研报附件原文摘录）
铜：供应端：本周进口铜精矿加工费跌至-30.89美元/吨。据SMM，周末铜价上涨带动持货商出货，截至周四，全国主流地区铜库存连续六周下降，较年内高位回落10.5万吨，同比下降13.8万吨。冶炼端：据SMM，卫星数据显示，3月全球铜冶炼活动降至今年最低，平均有12.6%处于不活跃状态，高于2月份的8.8%。消费端：据SMM，本周铜线缆企业开工率达84.67%，环比、同比均增长。铜价波动刺激了积压需求释放，企业新订单增加，周末铜价上涨导致成交转弱，部分客户仍观望。
铝：供应端，据SMM统计，国内铝棒两地库存方面，广东铝棒库存13.61万吨，无锡铝棒库存3.72万吨，合计17.33万吨，共计环比减少0.45万吨。成本端，据SMM,4月11日佛山铝棒市场报360/410，涨60；无锡市场加工费报400/450，涨50；南昌地区加工费报380/430，涨30。SMM预计后续加工费仍以偏弱运行为主。消费端，华峰铝业新能源汽车用高端铝板带箔智能化建设项目近日正式开工，该项目规划建设年产45万吨生产线，主要用于新能源汽车、燃油车以及各类散热场景，将大幅提升新能源汽车轻量化材料供给能力。
金：本周黄金价格大幅上涨，国际金价维持在高位波动。经济数据方面，美国3月消费者物价指数环比意外下跌0.1%，创下2020年5月以来最低水平，3月CPI同比增长2.4%，创下半年以来的低位。尽管美联储官员近期表态偏鹰，强调“通胀未稳前不急于降息”，但市场对下半年降息预期升温。高盛预测，2025年底金价基线为3100美元，但存在突破3300美元的上行风险。此外，全球通胀压力仍处高位，黄金作为抗通胀资产的配置价值凸显。近期全球地缘局势持续紧张，中东冲突反复、俄美谈判僵局等事件加剧市场避险情绪。美国总统特朗普宣布将暂停90天关税，但投资者仍然担忧关税战引发的经济不确定性，担忧情绪再度导致美股重挫，引发黄金作为避险资产的需求持续增加。
锂：本周SMM碳酸锂均价-2.8%至7.20万元/吨，氢氧化锂均价-0.65%至7.43万元/吨。库存：据SMM统计，本周碳酸锂三大样本库存整体抬升，其中冶炼厂库存5.17万吨，环比+0.09万吨；下游库存4.09万吨，环比+0.13万吨；其他环节库存3.83万吨，环比-0.06万吨；合计库存13.10万吨，环比+0.16万吨。本周锂行业整体价格呈现下行趋势：锂矿价格微幅下降，碳酸锂现货价格显著下移，氢氧化锂价格跌幅加大。
钴：本周长江金属钴价-4.5%至23.40万元/吨，钴中间品CIF价+1%至11.8美元/磅，硫酸钴价-0.6%至4.94万元/吨，四氧化三钴价-0.4%至21.05万元/吨。展望后市，预计涨价心理仍为主导，买卖双方将进一步博弈产业库存、刚果金政策预期、下游需求力度，若刚果（金）政府坚决执行出口禁令，国内企业库存将持续消耗，价格上行或有持续支撑。
镍：本周LME镍价+2.6%至1.50万美元/吨，上期所镍价-5.4%至12.05万元/吨。国内镍社库+期货库存合计-2907吨至6.92万吨；LME镍库存+4092吨至20.45万吨，港口镍矿库存-17.86万吨至667万吨。
风险提示
供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。