宏观点评报告：政府融资进程加快

（以下内容从英大证券《宏观点评报告：政府融资进程加快》研报附件原文摘录）
3月M0余额为13.07万亿元，规模较上月下降约0.2万亿元，同比增长11.5%，前值为9.7%，增速提升1.8个百分点。春节后居民现金需求量减少，M0规模下降；一季度央行现金投放2498亿元，企业生产运营仍需要一定现金储备。3月M1余额增至113.49万亿元，规模较上月增加约4.05万亿元，同比增长1.6%，前值为同比增长0.1%，增速较上月上升1.5个百分点。3月PMI在扩张区间内继续回升，企业生产预期改善，贷款融资需求恢复，用于交易用支付资金增加，推动M1增长，3月M2余额为326.06万亿元，规模较上月增加月5.54万亿元，同比增长7%，与前值持平。M2增速保持稳定，金融市场流动性相对充裕。M2-M1剪刀差从2月的6.9个百分点收窄至5.4个百分点，降幅达1.5个百分点，经济活跃度边际改善，企业投资和居民消费有所恢复。
3月社会融资规模存量为422.96万元元，同比增长8.4%，增速较上月提升
0.2个百分点。3月新增人民币贷款为3.83万亿元，新增外币贷款为-294亿元，合计新增贷款3.8万亿元，同比多增4521亿元。3月新增委托贷款为-166亿元，新增未贴现银行承兑汇票为3633亿元，新增信托贷款为238亿元，合计新增表外融资为3705亿元，同比少增63亿元。3月新增企业债券融资为-905亿元，新增企业股票融资413亿元，同比少增4956亿元。3月政府债券发行1.48万亿元，同比多增1.02万亿元。前三个月，国内企事业单位中长期贷款累计规模5.58万亿元，累计同比增长-10%，同期事业单位短期贷款累计规模3.51万亿元，累计同比增长18.18%，企业对长期投融资发展仍比较谨慎，尤其是全球贸易不确定性压力增加背景下，企业长期投资仍有待国际经贸秩序预期稳定。政府增加借债规模无疑是支撑3月社融增长的主要因素，积极财政政策靠前发力有利于缓解因内需不足，增厚稳增长安全边际，预计为对冲外部不确定性影响，积极财政政策有望加码。
企业存款继续恢复增长态势，3月企业存款余额增速为1.4%，前值为0.45%，较上月提升0.95个百分点。政府发债提速，部分资金投向基建项目，转化为企业存款；节后国内社会生产消费形势好转，改善企业现金流；企业短端融资增速较快，支持企业存款增长。3月居民存款余额增速放缓至10.25%，前
值为10.27%，下降0.02个百分点，居民存款余额增加3.09万亿元。经济恢复初期，居民储蓄或仍保持惯性增长。3月财政存款同比增长16.93%，前值为14.94%，较上月提升1.99个百分点，财政存款余额为6.44万亿元，仍保持相对高位，短期财政支出增加刺激经济空间犹在。后期央行或配合积极财政政策发债进程，增强稳经济政策力度。
风险提示：全球贸易战升级，导致外需增长异常放缓，增加国内产能过剩压力。