关税冲击趋弱，港股市场情绪逐步回归

（以下内容从中国银河《关税冲击趋弱，港股市场情绪逐步回归》研报附件原文摘录）
核心观点：
本周重要事件：（1）国内视角：3月份CPI环比下降0.4%；同比下降0.1%，降幅明显收窄。3月份中国PPI环比下降0.4%；同比下降2.5%，降幅较前值扩大0.3个百分点。主要受季节性、国际输入性因素等影响。4月11日国务院关税税则委员会公告称，自4月12日起，对原产于美国的进口商品加征关税税率由84%提高至125%。鉴于在目前关税水平下，美国输华商品已无市场接受可能性，如果美方后续对中国输美商品继续加征关税，中方将不予理会。（2）海外视角：美国3月通胀超预期回落，但在关税政策影响下，未来美国通胀仍将面临较大的上行压力。4月9日，特朗普宣布对数十个国家暂停征收“对等关税”90天，维持最低关税税率为10%。主要因这些国家与美国就贸易、贸易壁垒、关税、汇率操纵以及非货币性关税等相关议题进行谈判以寻求解决方案，而且未以任何方式、形式对美国进行报复。4月10日，美国政府宣布对中国输美商品征收“对等关税”的税率进一步提高至125%。
本周港股市场回顾：（1）行情表现：本周（4月7日至4月11日），全球主要权益指数涨跌互现。其中，美股涨幅居前。港股三大指数4月7日因关税恐慌情绪导致单日暴跌，随后在政策组合拳下跌幅收窄。从周线来看，恒生指数跌8.47%，科技指数跌7.77%，国企指数跌7.35%。（2）港股行业层面：本周12个恒生综合行业指数均下跌。其中，必需性消费、电讯业、公用事业跌幅较小，分别下跌1.12%、3.19%、4.37%；非必需性消费、能源业、医疗保健业跌幅较大，分别下跌10.67%、10.4%、9.61%。关税政策扰动下，投资者避险情绪上涨。（3）流动性：本周港交所日均成交金额为4277.52亿港元，较上周上升1742.86亿港元。本周沽空金额占成交额比例的日均值为14.13%，较上周上升3.58个百分点。南向资金本周净流入822.53亿港元，较上周上升189.69亿港元。（4）估值与风险偏好：截至4月11日，恒生指数的PE、PB分别为9.36倍、1倍，分别较上周五下降8.1%、8.11%，分别处于2019年以来34%、49%分位数水平。10年期美国国债到期收益率较上周上行47BP至4.48%，港股恒生指数的风险溢价率为6.2%，处于2010年以来28%分位。10年期中国国债到期收益率较上周下行6.12BP至1.6568%，从而港股恒生指数的风险溢价率为9%，处于2010年以来92%分位。
港股市场投资展望：美国关税政策反复无常，扰动全球权益市场。短期内，美国对华加征关税导致投资者风险偏好下降，带动港股股市估值回调。但在国内稳增长政策支持下，以及中长期资金稳股市举措影响下，投资者情绪逐渐稳定。中长期来看，关税对经济的影响取决于各国关税协商谈判结果以及关税落地情况。当前港股估值处于历史中低水平，投资价值仍然较高。配置方面，短期内建议关注贸易依赖度较低以及股息率较高的板块，主要有能源业、电讯业、公用事业、必需性消费、房地产等行业。中长期仍然看好政策支持力度较大的消费板块，以及自主可控程度提升的科技板块。
风险提示：国内政策效果不确定风险；关税政策扰动风险；市场情绪不稳定风险。