成核剂更新：对美关税政策反制，国产替代有望提速

（以下内容从德邦证券《成核剂更新：对美关税政策反制，国产替代有望提速》研报附件原文摘录）
投资要点：
事件：①2025年4月4日，中方发布系列反制美对等关税措施，对美所有进口商品加征34%关税。②2025年4月9日，国务院关税税则委员会发布公告，自4月10日12时01分起，对原产于美国的所有进口商品的加征关税税率由34%提高至84%。
需求端：下游应用领域扩展，成核剂需求有望上行。成核剂是一种用于提高聚丙烯、聚乙烯等不完全结晶树脂材料的结晶度，加快其结晶速率的高分子材料助剂，是制造改性塑料的关键原材料。成核剂功能丰富，可改善树脂制成品的光学性能，提升产品可视性和美观度；能够改善力学性能，增强产品的刚性或抗冲击性等；以及改善热变形温度，确保产品的稳定性等，使得树脂材料和改性塑料应用更加广泛。据观研报告网，2016-2022年，我国成核剂市场需求从4600吨提升至9520吨，CAGR达12.89%。参考我国历史聚丙烯、聚乙烯产量增速，2019-2024年聚丙烯、聚乙烯产量CAGR分别为9.0%、9.6%，下游需求较为稳健。未来随着高性能树脂材料和改性塑料应用范围逐步扩大，成核剂应用领域也将对应扩展，包括5G通信使用的光纤材料、3D打印涉及的树脂材料等，叠加技术创新与国家政策强力支撑，聚烯烃高端化发展趋势不断确认，后续有望进一步拉动成核剂需求上行。
供给端：成核剂国产率较低，美国本土产能较高。据华经产业研究院，2021年我国成核剂市场竞争格局中，国外企业占73%，呈和科技占23%，国内其他成核剂企业占4%。由于如美国美利肯、日本艾迪科等国外先进厂商对成核剂开发使用存在先发优势，长期以来占据我国成核剂市场的主导地位。2022年，美利肯公司在南卡罗来纳州布莱克斯堡（Blacksburg）新建的超级工厂投产，满负荷产能时能够将其旗下Millad透明剂产能提升50%以上，美国本土成核剂产能优势或再度巩固。据呈和科技2023年报和观研报告网，2023年，我国成核剂对外依存度为70%，海外产能依然占据主导地位。
若中国对美反制关税措施落地，成核剂国产替代有望持续加速。针对美国“对等关税”政策，若中国对美反制关税措施能够落地，短期来看由于我国的成核剂海外依存度较高，海外成核剂产品或难以立即得到替代，国内下游企业使用进口成核剂的成本或大幅提升，有望进一步凸显国产成核剂产品的性价比。随着近年来国内产量快速增长，我们认为未来成核剂进口替代率有望乘势提升。以成核剂国内龙头企业呈和科技为例，截至2024年10月，公司成核剂产能1.17万吨；募投项目广州科呈新建高分子材料助剂建设项目一期规划3500吨成核剂产能已于2024年11月全部投入生产。在贸易摩擦日益加剧的当下，公司有望把握机遇，实现产能的快速放量，加速成核剂国产化替代进程。
建议关注：呈和科技
风险提示：下游需求不及预期、产能释放不及预期、国产替代进度不及预期。