美国经济：就业仍然稳健，但不确定性上升

（以下内容从招银国际《美国经济：就业仍然稳健，但不确定性上升》研报附件原文摘录）
受益于天气回暖和罢工结束，3月美国新增非农就业22.8万人，大超市场预期。休闲与酒店、零售、运输仓储和医疗保健等服务业新增就业大幅反弹，但耐用品制造就业减少。薪资增速延续温和放缓，失业率几乎不变。非农数据显示关税冲击到来之前美国经济仍有韧性。但就业是相对滞后的指标，金融市场作为先行的经济晴雨表已发出经济衰退警告。在经历一番博弈后，TrumpPut和FedPut将先后到来。预计特朗普团队将在随后两周放缓激进关税和政府支出削减计划，美联储可能在6月或7月降息，9月或12月再降息1次。
受益于天气回暖和罢工结束，新增非农就业超预期反弹。3月新增非农就业人数22.8万人，大幅超出市场预期的14万人。前两月新增就业下调4.8万人。3月移动平均已从2024年底的20.9万人降至15.2万人。私人部门新增就业从2月的11.6万人增至3月的20.9万人。商品生产新增就业从2月的增加2.6万人减至1.2万人，采矿和耐用品制造分别减少2千和3千人。服务业新增就业从9万人大增至19.7万人。受益于天气大幅转暖和近1.5万零售和医疗人员罢工结束，休闲与酒店、运输仓储业和零售业就业分别大幅增加4.3、2.3和2.4万人。医疗保健业也延续强劲，新增7.8万人。政府部门新增就业从1千反弹至1.9万人，其中联邦政府就业减少4千人，较上月有所收窄，但未来数月可能累计减少近10万人。平均每周工时仍然维持在34.2小时低位，3月环比时薪增速从0.22%小幅反弹至0.25%，同比增速降至3.84%。就业市场紧张程度保持平衡，薪资增速延续放缓。
失业率几乎不变，劳动参与率有所上升。失业率从2月的4.1%升至3月的4.2%，但实际仅从4.14%升至4.15%。就业人口从2月的大幅减少58.8万人反弹至3月的新增20.1万人。劳动参与率从62.4%升至62.5%，青少年和老年参与率均小幅提高。
经济衰退风险上升。尽管3月非农就业数据大超市场预期，显示美国经济仍有韧性，但该数据尚未包含特朗普关税冲击。就业是相对滞后的经济指标，而特朗普大量驱逐非法移民可能在短期内通过替代效应支撑本国家庭就业（中长期内由于需求收缩效应可能不利于本国家庭就业）。金融市场作为先行的经济晴雨表已发出衰退风险警告，在特朗普宣布“对等关税”后，美债收益率大幅下行，标普500指数跌幅扩大至超过20%标志着美股进入熊市。特朗普团队尽管表达了“为有牺牲多壮志”的战略定力，但他们很难做到无视经济衰退风险和来自国会、商界与华尔街的政治压力而一意孤行。预计在未来两周特朗普团队可能放缓激进关税和政府支出削减等负面政策计划，加快减税和去监管等正面政策步伐，以修复市场信心。特朗普关税推升经济先滞涨后衰退风险，经济和通胀不确定性急剧上升，美联储如果依赖相对滞后的“硬数据”做出反应就会太过迟缓，鲍威尔近期讲话中已抛弃“基于数据做出决策”的论调，改为“基于分析、深思熟虑和辩论做出决策”。由于金融市场动荡和经济衰退风险上升，预计美联储可能在6月或7月降息，9月或12月再降息1次。