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盈利端高增,看好公司多元化与国际化发展

来源:华安证券 作者:张帆 2025-04-07 15:35:00
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(以下内容从华安证券《盈利端高增,看好公司多元化与国际化发展》研报附件原文摘录)
柳工(000528)
主要观点:
公司发布2024年年报
公司发布2024年年报,2024年全年实现营业收入300.63亿元,同比增长9.24%;实现归母净利润13.27亿元,同比增长52.92%;加权平均净资产收益率为7.93%,较2023年上升2.53pct。单季度来看,2024年第四季度,柳工实现营业收入72.07亿元,同比增长12.52%;归母净利润为0.06亿元,同比减少84.55%;扣非后归母净利润为-0.72亿元。
工程机械板块加速拓展,新兴业务培育新增长极
报告期内,公司工程机械板块全面跑赢行业,市场份额同比再提升。土方机械产品全球累计收入同比增长15%,实现国内国际市场双增长,其中国内市场份额同比提升1.3pct。具体来看,装载机业务国内市场份额稳居第一,海外新兴市场增量显著,CLG8128H型装载机及以上大型机销量同比提升230%,电动装载机全球销量同比增幅194%。挖掘机业务,销量增速优于行业27个百分点,出口销量增速优于行业15个百分点,产品也实现了超大型、大型、轮式、电动、细分市场全覆盖。平地机业务,国内整体毛利水平提升5个百分点,海外市场份额提升2个百分点。新兴业务板块,矿山机械业务全年销售收入同比超60%;高空机械业务出口增长超150%;农机方面,首台200马力动力换挡拖拉机LT2004-BP成功下线,标志着柳工在动力换挡技术上实现重要突破,动力换挡、混电技术大马力重型高端拖拉机产品实现批量上市。海外渠道建设进一步提升,国际化业务高速发展
2024年公司海外实现营收共计137.60亿元,同比+20.05%,海外毛利率同比提升1.51pct。截至2024年底,公司累计经销商近400家,网点数量超过1300个,渠道覆盖率已增长至接近70%,可为超过180个国家和地区的客户提供支持和服务。其中,新兴市场收入同比增长超过30%,非洲、南亚、中东等区域保持强劲增长势头,未来有望向上打开成长空间。
投资建议
我们看好公司长期发展,修改之前的盈利预测为:2024-2026年营业收入预测维持不变,为345.59/399.80/463.22亿元(2025-2026年前值为350.23/405.64亿元);归母净利润预测为19.83/25.56/32.63亿元(2025-2026年前值为21.65/27.72
亿元);以当前总股本20.19亿股计算的摊薄EPS为0.98/1.27/1.62元(2025-2026年前值为1.09/1.40元)。当前股价对应的PE倍数为11/9/7倍,维持“买入”投资评级。
风险提示
1)国内行业需求不及预期;2)海外市场拓展不及预期;3)应收账款回收风险,变成坏账准备;4)行业竞争加剧。





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