每日晨报

（以下内容从中国银河《每日晨报》研报附件原文摘录）
宏观：对等关税落地，市场影响几何？对中国经济和政策的影响：初步测算，美国合计超过50%的关税加征对中国GDP的影响约为1.0~1.5个百分点。今年中国已对扩大内需做了前瞻布局，但鉴于美国加征幅度超预期，我们认为4月政治局会议加码内需的概率进一步提高。目前已宣布尚未完全落地的逆周期政策包括育儿补贴、加力实施城中村改造等，未来的储备工具还包括“两新”两重”扩围扩容、服务消费补贴、加大商品房收储力度等。
宏观：对等关税，对等反制—一中国对美加征关税快评。对于经济而言，从“净出口”视角，理论上对外加征关税对于GDP的拖累幅度不大，但考虑到美国进一步制裁的风险提升，总需求收缩的压力进一步凸显。我们认为4月政治局会议加码内需的概率进一步提高，涉及工具金额或有1.5~2万亿元。目前已宣布尚未完全落地的逆周期政策包括育儿补贴、加力实施城中村改造等将加速落地，未来的储备工具还包括“两新”“两重”扩围扩容、服务消费补贴、加大商品房收储力度等。东稳西落的视角下，我国货币政策宽松预期也将打开，全面降准降息或在二季度到来，针对美国新一轮加征关税，央行也有可能创设稳外贸的结构性货币政策工具予以支持。
策略：“对等关税”冲击市场配置预期。对中国股市的影响：（1）A股：短期来看，特朗普对华加征关税或对上市公司基本面预期产生一定抗动。出口依锁度较高的行业可能受到更大冲击。同时，市场不确定性和避险情绪阶段性上升，资金或转向防御性板块和内需主题。中长期来看，A股市场走势仍取决于国内基本面的修复态势。当前国内经济延续边际改善，政策有望持续加码。随着市场逐步消化关税政策，中国经济自身的例性持续显现，A股市场有望在长期中实现稳定健康发展。（2）港股：2024年，港股市场中，可选消费、医疗保健、材料、信息技术、日常消费等行业海外收入占比相对较高，从而受美国加征关税影响相对较大；能源、工业、通讯服务、房地产、公用事业等行业海外收入占比相对较低，从而受美国加征关税的影响预计相对较小。机械：关税影响超预期，关注出口链龙头厂商结构性机会。我们认为，此次美国签署“对等关税”行政令整体一定程度上利空机械设备出口链，但仍然有结构性机会，建议关注产品下游需求稳固，产能全球布局均衡，具备产业链议价权的龙头厂商。
电子：对等关税落地，苹果产业链影响可控。我国仍是制造业核心，产业链影响可控：我国拥有完善的电子产业链、成熟的劳动力体系以及高效的物流网络，能够快速响应苹果的大规模订单需求。尽管，印度和东南亚国家正逐步承接低端组装任务，但短期内难以替代中国的核心地位。虽然，特朗普政府期待制造业回流，但是产业链的建设需要时间，并非一而就，亦不会对国内果链公司的核心地位造成影响。在苹果产业链的供应体系中，关税由苹果直接负责，因此关税带来的影响更有可能通过终端产品涨价的方式转嫁给美国消费者。尽管这将对美国市场销量产生影响，但是从全球范围来看，影响可控。