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畜禽疫苗稳步增长,持续完善宠物产业链布局

来源:华安证券 作者:王莺,万定宇 2025-04-05 16:02:00
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(以下内容从华安证券《畜禽疫苗稳步增长,持续完善宠物产业链布局》研报附件原文摘录)
瑞普生物(300119)
主要观点:
2024年公司实现营业收入30.7亿元,同比增长13.32%
公司公布2024年年度报告:2024年公司实现营业收入30.7亿元,同比增长13.32%;实现归母净利润3.01亿元,同比减少33.70%,主要是制剂及原料药的收入和利润下滑,以及非经常性损益变动导致;扣非后归母净利润2.81亿元,同比减少11.84%。
分季度看,2024年Q1-Q4公司营业收入分别是6.85亿元、7.32亿元、8.25亿元、8.28亿元,归母净利润分别是9,030万元、7,248万元、8,599万元、5,196万元。
畜禽疫苗稳步增长,制剂及原料药短期承压
2024年,公司禽用生物制品实现营业收入10.76亿元,同比增长15.9%;主要受益于公司不断强化与圣农发展等头部集团客户的合作深度;畜用生物制品实现营业收入2.11亿元,同比增长49.78%,系上半年公司收购必威安泰布局口蹄疫疫苗,以及持续深化与大型养殖集团的战略合作;制剂及原料药实现营业收入10.21亿元,同比下降5.83%,主要受原料药行情低迷、行业产能出清及市场竞争激烈影响,收入和利润均有一定程度下滑。
完善宠物产业链布局,打造公司第二增长曲线
2024年,公司宠物板块实现收入6.9亿元,其中,宠物药品实现营业收入1,902万元,同比下降28.26%,主要受销售策略调整,莫普欣等产品收入出现小幅下滑;宠物生物制品实现营业收入3,744万元,同比增长849.09%,主要系2024年猫三联疫苗收入贡献;宠物供应链实现营业收入6.33亿元,同比增长37.66%。公司完成对中瑞供应链的收购,以“三瑞齐发”战略重构产业生态格局,打造贯穿“研发-验证-流通-服务”的完整价值闭环。
持续加大研发,多款大单品值得期待
公司2024年研发投入2.38亿元,占营业收入比例7.76%,新增10项新兽药注册证书、29项授权专利。生物制品端重点布局多联多价疫苗、基因工程苗和mRNA疫苗,家畜板块重点推动市场首个猪圆支副三联灭活疫苗上市,加快猪伪狂犬基因缺失灭活疫苗及猪流腹-轮状二联灭活疫苗等产品注册;家禽板块重点推动新支二联疫苗、新流法腺四联疫苗、新支流法四联疫苗等多联多价疫苗及腺病毒卵黄抗体、鸭肝炎二价卵黄抗体等新产品的上市,推动新支流法腺五联疫苗、重组鸡α-干扰素口服液等产品注册;宠物生物制品重点推进猫三联活疫苗、猫四联、猫干扰素、犬四联、猫传腹疫苗等产品的研发,宠物药品端以驱虫药为主,2025年将推动口服剂型的宠物驱虫药及系列宠物保健品上市。
投资建议
我们预计2025-2027年公司实现营业收入34.0亿元、38.7亿元、44.5亿元,同比增长10.8%、13.7%、15.1%,对应归母净利润3.93亿元、4.64亿元、5.49亿元,同比增速为30.8%、17.9%、18.4%,归母净利润前值2024年4.67亿元、2025年5.92亿元、2026年6.94亿元,对应EPS分别为0.84元、1.00元、1.18元,维持“买入”评级。
风险提示
疫苗政策变化;动物疫病;产品研发风险。





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