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煤炭进口数据拆解:25年前2月进口增速边际放缓

来源:山西证券 作者:胡博,刘贵军 2025-04-02 16:40:00
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(以下内容从山西证券《煤炭进口数据拆解:25年前2月进口增速边际放缓》研报附件原文摘录)
投资要点:
数据拆解:
量价:前2月进口量同比增速边际放缓;前2月全口径煤炭进口价格较去年同期下降。2025年1-2月,煤及褐煤累计进口量实现0.76亿吨,同比增长2%;2月单月实现进口量3436万吨,同比增长1.81%,环比减少17.72%。2025年1-2月全口径煤炭进口均价录得85美元/吨,较去年均价降11.14%(对应降幅11美元/吨)。2025年2月进口煤价格录得82美元/吨,同比降21.33%(对应降幅22美元/吨),环比降6.43%(对应降幅6美元/吨)。
其中:动力煤方面,前2月进口同比下降,价格同比下降。炼焦煤方面,前2月进口同比增长,价格同比下降。褐煤方面,前2月进口量同比增长,进口价格同比下降。无烟煤方面,前2月进口量同比大幅提升,进口价格同比下降。
点评与投资建议:
25年以来进口煤“量增价减”结构显示海外过剩逻辑。进口总量角度来看,25年以来进口煤炭整体呈现“量增价减”,同时国内价格也呈现较大幅度调整。中国作为国际煤炭市场较大需求国,进口持续增量未推动海外价格上涨,推测国际市场供需也较为宽松,进口煤进入国内市场后对内贸煤价格形成较大冲击,贸易价差大幅收窄。分煤种结构来看,仅动力煤同比负增,无烟煤同比增幅较大。从国别来看,印尼下滑幅度较大,或与印尼调整定价机制有关;俄国动力煤进口量降幅较大,但无烟煤和炼焦煤进口量提升,预计跟煤价下降影响俄国出口结构有关;受地缘影响边际放缓等因素影响,澳大利亚进口量继续提升;蒙古炼焦煤进口量同比负增,但蒙古动力煤进口量同比有所增加,或与中国需求结构变化有关。
行业倡议书提及“限制劣质进口煤”,后续进口变化有待观察。2025年2月28日,煤炭工业协会和运销协会发布《倡议书》,明确提出“发挥好进口煤补充调节作用,有效控制劣质煤进口量”。我们认为当前进口煤已经对国内市场形成冲击,未来进口量有望降低。
建议关注:回购增持再贷款和SFISF等货币工具市场案例不断落地,套息交易有望不断深化煤炭红利价值,建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种。稳定高股息品种方面,相对更看好【中国神华】、【陕西煤业】、【中煤能源】。弹性高股息品种方面,相对更看好【淮北矿业】、【平煤股份】。资源价款指引煤炭上市公司估值,建议关注具备业绩支撑且被低估标的。非煤业务占比小的公司中【新集能源】、【昊华能源】显著被低估;非煤业务占比大的公司中【陕西能源】、【电投能源】更被低估;山西区域单吨成交资源价款普遍较高,建议关注【晋控煤业】、【华阳股份】。
风险提示:国内需求不及预期,国内供给显著增加,国际煤价大幅下跌。





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