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点评报告:零售客户数和AUM保持较快增长

来源:万联证券 作者:郭懿 2025-03-28 17:56:00
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(以下内容从万联证券《点评报告:零售客户数和AUM保持较快增长》研报附件原文摘录)
招商银行(600036)
投资要点:
保持高分红:2024年财报公布的分红方案为,全年每股现金分红2.00元,分红率约为35.32%,较2023年上升0.3%。截至2024年末,公司核心一级资本充足率为14.86%,保持较高水平。当前股价对应的股息率约为4.6%。
资产质量保持稳健:截至2024年末,不良率0.95%,持平于上年末,关注率和逾期率分别为1.29%和1.33%,分别较上年末上升19BP和7BP。拨备覆盖率411.98%,同比下降25.72个百分点。零售信贷不良率为0.96%,较年初上升7BP,其中,信用卡、消费贷和小微贷款的不良率较年初分别变动0BP、-5BP、18BP。
零售客户数和AUM保持较快增长:截至2024年末,招商银行零售客户数2.1亿户,同比增长6.6%。管理零售客户总资产14.9万亿元,同比增长12.1%。零售客户AUM持续稳步增长,以及零售金融财富管理相关业务销售规模有回升趋势,或有望助力零售端财富管理相关的手续费净收入逐步企稳。
盈利预测与投资建议:考虑到银行业发展大环境,结合招商银行自身的特点,我们认为招商银行存款成本优势,仍有望助力业绩的稳定,而资本实力雄厚,有助于未来资产规模的稳定扩张,资产质量相对优异,零售贷款风险短期或有波动。另外,招商银行零售金融业务的经营韧性较高,在未来财富管理相关业务销售规模逐步回升的条件下,零售端财富管理相关的手续费净收入或将逐步企稳。叠加金融科技的赋能,我们认为招商银行整体经营效率或有望稳步提升。我们小幅调低了2025-2026年的盈利预测,并引入2027年盈利预测,测算的公司2025年-2027年营收同比增速为0.86%/4.47%和2.79%,净利润同比增速为2.91%/4.15%和3.49%。综合考虑公司的业务发展情况以及估值等因素,维持公司增持评级。按照3月27日收盘价43.26元/股,对应的招商银行2025年-2027年的PB估值分别为0.99倍/0.89倍/0.84倍。
风险因素:银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大,经济以及相关政策的变动,都将对银行的经营产生重要影响。





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