金融市场分析周报

（以下内容从中航证券《金融市场分析周报》研报附件原文摘录）
宏观数据：一揽子增量政策效果影响分化，逐渐从生产端向需求端延伸，工业生产同比增速放缓，投资、消费增速加快。1-2月累计，消费、投资分别同比增长4%、4.1%，增速分别加快0.3个、0.9个百分点；工业增加值同比增速回落0.3个百分点至5.9%；出口疲软，同比增速大幅下行8.4个百分点至2.3%。尽管受制于收入增速慢和预期差，但国内消费市场需求空间广阔，随着促进居民增收、增加优质供给、改善消费条件及继续加大消费品以旧换等政策，未来消费或将成为改善经济的主要边际变量。
资金面分析：税期央行持续净投放，资金市场边际转松；下周政府债融资上行叠加跨季，关注央行支持情况。本周央行公开市场共有5262亿元逆回购、3870亿元MLF和1200亿元国库现金定存到期，本周央行公开市场累计进行了14117亿元逆回购操作，因此本周央行公开市场全口径净投放3785亿元。税期央行持续净投放，资金市场边际转松。下周季末临近，下周二起7d资金开始跨季，关注跨季对于资金面造成的季节性冲击。经历了近两周发行低谷后，下周政府债融资额环比大幅上行，位于近期相对高位，对于资金市场造成的影响可能相应增加。本周税期央行相应增大投放，下周逆回购到期额环比上行，接近1.5万亿元位置，同时下周为MLF续作时间，当先债市面临政府债融资上行以及跨季等多因素冲击，央行对于资金面的支持相对更加关键。
利率债：经济数据方面，投资较强于预期，基建和制造业仍能维持高位，地产投资降幅收窄至-10%以内，小幅低于预期，内需仍需刺激。国务院提出育儿补贴、劳动工资等提振消费政策，后续看数据表现；央行例会再次提及“择机降准降息”，但市场目前情绪较差，对降息降准预期持续降低，市场认为“择机”二字更体现央行态度，利率高位下振幅持续扩大，周一长端突破去年12月9日“适度宽松”高点，随后下行。由于已突破过度定价降息的高点，此点位有一定的交易价值，但趋势性下行仍未触发，短端在资金面的逐步宽松下空间较大，配置机会明显加大，长端则继续关注前高的交易性机会以及经济修复的持续性。
权益市场：本周市场整体下跌，成长风格表现较弱。本周市场整体下跌，上证指数（-1.60%）、深证成指（-2.65%）、沪深300（-2.29%）、科创50（-4.16%）、创业板指（-3.34%）、中证500（-2.10%）、中证1000（-2.52%）均表现较弱。行业风格上，成长风格表现较弱，下跌3.26%。分行业来看，申万一级行业中石油石化、建筑材料、家用电器表现较强，分别上涨1.51%、1.40%、1.19%；计算机、传媒、电子表现较弱，分别下跌5.32%、4.96%、4.09%。市场情绪方面，本周市场活跃度有所下降，日均成交金额为15496.84亿元，较上周减少1060.52亿元。展望未来，海外不确定持续，国内稳增长政策接踵而至。DeepSeek引发全球资金对中国科技股重估，阿里Capex重回扩张期确认产业趋势，本轮人工智能产业革命下的中国科技股估值重塑方兴未艾。中期看，提振消费、扩大内需和科技创新引领新质生产力发展被列为2025年前两大工作任务，内需板块和自主可控有望成为市场中期主线。
美元指数分析：美联储FOMC会议维持利率不变，但对于通胀预期有所上调，美元指数本周上行。本周超级央行周来临，美联储在内的多家主要经济体央行将发表最新货币政策。本周美联储3月份FOMC会议决议公布，本次议息会议美联储维持政策利率不变，会后美联储虽然下调今年经济增长预期，但同时也上调了通胀预期。议息会议结束后，本周多位美联储官员发言，多数表示近期美国经济面临的不确定性在增加，也可能对后续货币政策走向造成影响。除美联储外，本周其他央行多数维持政策利率不变，整体符合市场预期，其中欧洲、英国央行表达了对于未来全球贸易不确定性的担忧。整体来看，本周美联储如期维持利率不变，但对于通胀预期有所上调，美元指数本周上行。
风险提示：货币政策超预期收紧,经济超预期复苏导致债券收益率大幅反弹，地方财政状况恶化导致城投债信用风险集中显现，美国经济及通胀数据超预期下美联储紧缩周期延长