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神火股份:煤炭业务有所拖累,铝板块业绩或有提升

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(以下内容从德邦证券《神火股份:煤炭业务有所拖累,铝板块业绩或有提升》研报附件原文摘录)
神火股份(000933)
投资要点
事件。公司公布2024年年报。2024年公司实现总营业收入383.73亿元,同比增长1.99%;利润总额达到64.13亿元,同比减少21.37%;实现归母净利润43.07亿元,同比减少27.07%。
煤炭业务为公司业绩变动主要原因。煤炭业务方面,公司2024年生产煤炭673.90万吨(其中永城矿区294.35万吨,许昌、郑州矿区379.55万吨),销售670.13万吨(其中永城矿区290.19万吨,许昌、郑州矿区379.94万吨),分别完成年度计划的94.92%、94.38%,产量销量均低于2023年水平,此外,焦煤价格也有所下行,2024年永城无烟煤均价1,306.37元/吨,较2023年下滑22.6%。电解铝业务方面,2024年度公司生产铝产品162.85万吨,销售162.89万吨,分别完成年度计划的108.57%、108.59%,公司电解铝业务产量销量较2023年提升相对明显,但存在氧化铝成本提升影响。
电解铝产量预计维持高位,煤炭产量预计有所恢复。2024年云南地区来水较好,带动公司电解铝产品产量提升,展望2025年,公司计划生产铝产品170万吨,铝产品产量有望保持高位并有所上行。煤炭方面,公司计划生产商品煤720万吨,产品产量较2024年将有一定提升。此外,公司计划生产炭素产品66万吨,铝箔13.50万吨,冷轧产品21.50万吨,自供电量98亿度。主要产品产量均相对2024年有一定上行,或带动公司利润提升。
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19.34 氧化铝成本下行,电解铝利润提升,铝板块或有更佳表现。截至2025年3月2520.68日,河南氧化铝均价为3,160.00元/吨,较年初下降约43.6%,同比下降约5.2%;伴随氧化铝成本下降,电解铝利润也有所回升,截至2025年3月26日,根据
SMM数据,国内电解铝行业利润水平约为3689.79元/吨,较年初实现扭亏,较去年同期提升约39.6%。电解铝业务板块目前预计有相对较好的盈利情况。
投资建议。公司2025年主要产品产量均有提升预期,同时电解铝业务的利润情况也预期有所改善,预计2025-2027年公司归母净利润分别为54、64、67亿元。维持“买入”评级。
风险提示:铝价下跌风险、电解铝限产风险、生产事故等。





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