公司信息更新报告：印尼氧化铝扩张进行时，高分红比例彰显发展信心

（以下内容从开源证券《公司信息更新报告：印尼氧化铝扩张进行时，高分红比例彰显发展信心》研报附件原文摘录）
南山铝业(600219)
印尼氧化铝扩张进行时，高分红比例彰显发展信心
2024年公司实现营业收入334.77亿元，同比+16.1%，实现归母净利润48.3亿元，同比+39.0%；2024Q4公司实现营业收入92.51亿元，同比+29.3%，环比+8.1%，实现归母净利润13.4亿元，同比+0.6%，环比+3.0%，主要系公司于2024Q4计提固定资产减值损失约2亿元所致；全年来看，公司业绩受益于氧化铝价格上涨表现亮眼。考虑到2025年铝元素供应增速进入平台期，铝价维持高位，以及公司目前待出售电解铝合规指标仍处于正常生产状态，我们新增2027年业绩预测并调整2025~2026年业绩预测，预计公司2025~2027年实现归母净利润分别为51.38、49.19、55.11亿元（此前预计2025~2026年分别为48.03、50.38亿元），同比分别变动+6.4%、-4.3%、+12.0%（不考虑出售指标回款），EPS分别为0.44、0.42、0.47元/股，对应2025年3月25日收盘价PE分别8.9、9.3、8.3倍，公司率先于印尼展开氧化铝项目，且仍有200万吨氧化铝产能待释放，成长性显著，维持“买入”评级。
公司2024年业绩充分受益氧化铝价格上涨，期待印尼氧化铝扩张落地2024年公司业绩实现同比39%的增长，主要系氧化铝价格大幅上涨所致，2024年全年子公司印尼宾坦实现净利润34.72亿元，同比增长175%，主要系氧化铝价格大幅上涨所致。此外，公司于印尼再布局200万吨氧化铝项目，其中一阶段100万吨已于2024年年内基本完成土建安装工作，二阶段100万吨项目仍处于土建阶段，扩建项目的落地有望增厚公司业绩。
2024年全年分红比例超过40%，彰显公司对股东回报的决心
2024年公司累计进行三次分红，合计分配股利19.76亿元（含税），累计实现现金分红比例40.92%，连续分红彰显公司回馈股东的决心。
风险提示：（1）铝价、氧化铝价格大幅下跌；（2）项目进展不及预期。