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2024年报点评:扣除股份支付费用后净利润同比+18%,新兴板块成长性凸显

来源:东吴证券 作者:周尔双 2025-03-25 15:46:00
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(以下内容从东吴证券《2024年报点评:扣除股份支付费用后净利润同比+18%,新兴板块成长性凸显》研报附件原文摘录)
中联重科(000157)
投资要点
事件:2025年3月24日,公司发布2024年年度报告。
2024年扣除股份支付费用后净利润同比+18%,高机、农机增速亮眼2024年公司实现营业收入454.8亿元,同比-3.4%,实现归母净利润35.2亿元,同比+0.4%,剔除股份支付费用后净利润同比增长18.4%;单Q4实现营业收入110.9亿元,同比-4.1%,归母净利润3.8亿元,同比-41.4%,主要系23年资产处置收益集中于23Q4导致基数较高,而24年主要集中于24Q2导致季度间波动。分区域来看,2024年公司国内收入为221.0亿元,同比-24.2%,海外收入为233.8亿元,同比+30.6%,海外收入占比提升至51.4%,同比+13.4pct,海外拓展进展顺利。分产品看,①传统优势产品:2024年公司混凝土机械实现收入80.1亿元,同比-6.8%,起重机械实现收入147.9亿元,同比-23.4%,其中整体出口收入同比+35%。②土方机械:2024年实现收入66.7亿元,同比+0.3%,其中海外收入同比+27%。③高机:收入68.3亿元,同比+19.7%。④农业机械:收入46.5亿元,同比+122.3%。展望2025年,公司传统优势板块有望企稳回升,新兴板块国内外拓展继续加速,周期性减弱、成长性凸显。
费用管控良好,海外市场开拓带动盈利能力持续提升
2024年公司销售毛利率为28.2%,同比+0.6pct,销售净利率为8.8%,同比+0.8pct。分国内外来看,2024年公司国内毛利率24.1%,同比-0.6pct;海外毛利率32.0%,同比-0.2pct,海外毛利率较国内高8.0pct,海外占比提升带动盈利能力不断提升。费用端来看,2024年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为8.2%/4.9%/0.1%/6.1%,同比+0.6/+0.9/+0.7/-1.2pct,整体费用控制良好,财务费用提升主要受巴西雷亚尔、欧元汇率影响,同比增长3.2亿元。随着中联智慧产业城的逐步投产、产品结构持续改善,公司盈利能力、盈利质量将持续提升。
非挖底部企稳趋势明显,新兴业务板块开拓卓有成效
2025年1-2月国内汽车起重机/履带起重机/随车起重机销量同比分别-13%/-13%/+14%,下滑幅度相较2024年大幅好转,底部企稳趋势明显。新兴业务板块来看,①土方机械:公司实现1.5-400吨挖机产品型谱全覆盖,国内100吨以上矿用挖机市场份额跃居行业前三;海外市场持续突破,2024年海外收入同比增幅超27%。②高空作业机械:国内中小客户市场占有率第一,海外拓展进程顺利,长臂架产品在欧洲、美洲、亚太地区实现规模化出口。③农业机械:烘干机稳居国内第一,小麦机稳居国内第二,拖拉机规模、利润大幅增长,并持续开拓玉米机、播种机、甘蔗机、水稻机板块,有望实现快速增长。④具身智能:开发足式、轮式等多款具身智能人形机器人,积极培育第三成长曲线。
盈利预测与投资评级:我们调整公司2025-2026年归母净利润预测值至50.38/60.95亿元(原值为50.37/62.43亿元),新增2027年归母净利润预测值为73.77亿元,对应当前市值PE分别为14/11/9x,维持“买入”评级。
风险提示:国内行业需求回暖不及预期,行业竞争加剧,出海不及预期





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