(以下内容从开源证券《公司信息更新报告:业绩表现好于预期,新业务打造成长驱动力》研报附件原文摘录)
有友食品(603697)
新产品和新渠道开拓较好,持续推进省外市场扩张,维持“增持”评级公司2024年营收11.8亿元,同比+22.4%,归母净利润1.6亿元,同比+35.4%。2024Q4营收3.0亿元,同比+42.9%,归母净利润0.4亿元,同比+258.0%,收入业绩好于预期。我们维持2025-2026年盈利预测,并新增2027年盈利预测,预计2025-2027年归母净利润分别为2.0、2.3、2.7亿元,同比分别+25.2%、+19.0%、+15.0%,EPS分别为0.46、0.55、0.63元,当前股价对应PE分别为21.3、17.9、15.6倍,公司泡椒凤爪主业增速稳定,新产品、新渠道保持较好放量趋势,2025年业绩具备较好增长弹性,维持“增持”评级。
积极拥抱新产品和新渠道,打造成长驱动力
2024年Q4泡椒凤爪收入1.6亿元,同比+6.1%;Q4皮晶类、素食类、鸡翅类合计收入0.6亿元,同比+7.1%,公司核心主业和其他休闲食品实现稳步增长。Q4其他泡卤风味肉制品收入0.7亿元,同比+800.5%,环比Q3基本持平,无骨鸭掌新品在山姆渠道连续两个季度实现稳定销售。Q4线上/线下收入分别为0.2/2.7亿元,同比+133.5%/+36.0%,公司在线上积极开拓内容电商平台,线下快速推进会员制商超和零食量贩发展,多元化渠道红利仍在释放期。
基地市场增长稳定,加速省外区域开拓
2024年Q4西南/华东/华南/其他市场收入分别为1.1/0.8/0.7/0.3亿元,分别同比+9.3%/+25.1%/+397.5%/9.3%。西南大本营市场维持稳健增速;同时省外扩张步伐持续,华东和华南地区受益于新兴渠道开拓,保持较快增速。
成本下行叠加费用率下降,盈利能力提升明显
2024Q4销售毛利率同比+0.92pct至25.69%,主要系原材料成本改善。Q4销售费用率同比-4.87pct,主要系会员制商超在低费用率下贡献较好收入增量,管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-2.09pct/-0.27pct/-0.08pct。综合来看,在成本下降以及经营提速下,Q4销售净利率同比+7.34pct至12.21%。
风险提示:宏观经济下行、市场竞争加剧、主业销售不及预期风险。