电子行业研究：继续关注一季度业绩有望超预期方向

（以下内容从国金证券《电子行业研究：继续关注一季度业绩有望超预期方向》研报附件原文摘录）
继续关注一季度业绩有望超预期方向。Ai-PCB需求持续旺盛，一方面是英伟达Blackwell服务器积极出货，另一方面是CSP厂商ASIC芯片服务器拉货及800G交换机机需求大幅增长，除了北美客户需求强劲外，阿里、字节、腾讯、百度等国内互联网大厂也加快了拉货节奏，资本开支大幅增加，并上调了2025年Ai支出，产业链正在积极生产，核心受益公司的Ai-PCB满产满销，胜宏科技25Q1业绩大超预期，利润7.8-9.8亿元，同比增长272-367%，我们认为Ai-PCB板块还有望有业绩超预期的公司出现，建议关注核心受益公司。在Ai拉动及PCB下游整体复苏的带动下，覆铜板稼动率积极提升，之前扩张的产能进一步消化，也出现了部分公司涨价的情况，建议重点关注覆铜板涨价受益公司。iPhone16e在续航以及芯片端具备较明显优势，并且支持Apple intelligence，国内享受国补，性价比明显，吸引更多客户购买，海外市场也有望热卖，将积极拉动iPhone今年销量水平，在iPhone16e的拉货带动下，苹果产业链一季度淡季不淡，业绩有望快速增长，建议重点关注核心受益公司。AIOT需求平稳，一季度延续了去年下半年需求旺盛的趋势，在TWS耳机创新及Ai眼镜的带动下，SOC芯片板块有望实现同比高增长。在智能驾驶渗透率大幅提升的拉动下，智能驾驶CIS芯片需求较好，部分产品也出现了涨价情况，核心受益公司一季度业绩也有望高增长。存储芯片方面，部分现货产品持续涨价，根据TrendForce数据，在DDR5大幅涨价之后，DDR4品牌颗粒，尤其是4G/8G的x8与x16颗粒，市场也呈现上涨的态势。模组厂方面，经过前期库存的逐步消耗，市场整体库存水位已降至相对较低水平，在价格强势上涨的情况下，各家模组厂为避免未来价格进一步飙升，开始加快备货步伐。NAND Flash现货市场也全面走强，Wafer及eMMC（4G、8G、16G）市场价格不断走高。美商美光、西部数据旗下品牌SanDisk（闪迪）也发出涨价通知，拟自4月1日起调整产品价格，涨幅估超过10％。研判在存储芯片涨价的带动下，核心受益公司一季度业绩有望高增长。整体来看，继续看好算力核心受益硬件、苹果链、AI驱动及自主可控产业链。
细分赛道：1)半导体代工：2025年台积电CoWoS月产能将增至6.5-7.5万片晶圆，2026年月产能将达到9-11万片。
2）消费电子：华为阔型小折叠新机发布，搭载钛合金支撑架、UTG玻璃、水滴铰链。3）PCB：延续景气度回暖，判断景气度稳健向上。4）元件：台达确认GB300超容配置，LCD面板价格持续涨价中。5）IC设计：闪迪率先涨价，存储板块涨价潮预将到来。6）半导体代工、设备、材料、零部件：制裁密集落地，产业链持续逆全球化，自主可控逻辑继续加强。
投资建议与估值
我们从产业链了解到，Ai-PCB在英伟达GB200服务器拉货、CSP厂商ASIC芯片服务器拉货及800G交互机拉货带动下，需求强劲，一方面是北美客户需求旺盛，另一方面，阿里、字节、腾讯、百度等国内互联网大厂也加快了拉货节奏，产业链正在积极生产，核心受益公司的Ai-PCB满产满销，将带动一季度业绩大幅增长，胜宏科技Q1业绩出现了爆发式增长，在Ai拉动及PCB下游整体复苏的带动下，覆铜板稼动率积极提升，也出现了部分公司涨价情况，建议关注覆铜板涨价受益公司。我们认为AI端侧应用正在加速，有望给智能眼镜、TWS耳机、可穿戴及手机/PC等IOT硬件产品带来创新和新的机遇。继续看好AI-PCB、苹果链、Ai驱动及自主可控受益产业链。
风险提示
需求恢复不及预期的风险；AIGC进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。