产销拖累业绩，高股息彰显价值

（以下内容从德邦证券《产销拖累业绩，高股息彰显价值》研报附件原文摘录）
平煤股份(601666)
投资要点
事件：公司发布2024年度业绩报告。公司全年实现营业收入302.81亿元，同比-4.25%；归母净利润23.5亿元，同比-41.41%；扣非归母净利润23.4亿元，同比-41.27%。分季度来看，公司Q4公司实现营业收入69.62亿元，同比-17.8%，环比-1.4%；归母净利润3.05亿元，同比-64.92%，环比-53.3%；扣非归母净利润2.92亿元，同比-69.2%，环比-54.25%。
煤炭业务：全年销量下滑，煤种结构改善价格。1）2024年公司商品煤销量2641.1万吨，同比-14.9%，商品煤综合售价1016元/吨，同比+3.3%；综合成本724元/吨，同比+8.4%；分季度看，Q4公司商品煤销量712万吨，同比-10.1%，环比+7.9%；商品煤综合售价1034元/吨，同比+4.1%，环比+12.5%；综合成本789元/吨，同比+17.7%，环比+29.7%。2）分煤种看：混煤方面，2024年公司混煤销量909万吨，同比-27.9%，混煤售价537元/吨，同比+10.3%，混煤成本461元/吨，同比+10.2%；精煤方面，2024年精煤销量1196万吨，同比-6%；精煤售价1753元/吨，同比-4.6%；精煤成本1168元/吨，同比+2.6%；其他洗煤方面，2024年其他洗煤销量537万吨，同比-6%；其他洗煤售价186元/吨，同比+4.09%；其他洗煤成本181元/吨，同比+5.3%。
分红比例维持高位，股息率凸显价值。公司发布2024年度利润分配方案，拟每10股派发现金股利6元（含税），共计派发现金股利14.17亿元，占当年归属于上市公司股东可供分配净利润的60.31%，对应股息率为（以当前市价计算）6.5%，高股息尽显投资价值。
积极布局在疆资源，远期产能有望扩张。公司加快布局新疆优质煤炭资源，拟通过自有资金约6.6亿元收购乌苏四棵树煤炭有限责任公司60%股权。截至2024H1，乌苏四棵树净利润3302万元，其八号井于2007年投产，产能120万吨。同时，为解决同业竞争，公司控股股东平煤神马集团承诺将夏店矿、梁北二井矿、汝丰科技等集团资产在投产后36个月内注入上市公司。2025年公司安排原煤/精煤计划产量，3093/1230万吨，同比增长+12.4%/+2.9%，中长期仍具增长潜力。
盈利预测：受到煤炭价格下跌影响，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为16/23/25亿元，PE分别为14.28/9.85/8.90倍，维持“买入”评级。
风险提示：项目进展不及预期；煤炭价格超预期下行；基建项目开工不及预期