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中煤能源:产业协同稳步推进,业绩符合预期

来源:德邦证券 作者:翟堃,谢佶圆 2025-03-23 12:43:00
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(以下内容从德邦证券《中煤能源:产业协同稳步推进,业绩符合预期》研报附件原文摘录)
中煤能源(601898)
投资要点
事件:公司发布2024年度业绩报告。公司全年实现营业收入1893.99亿,同比-1.85%;归母净利润193.23亿元,同比-1.08%;扣非归母净利润191.02亿元,同比-1.3%;单季度来看,Q4公司实现营业收入489.87亿元,同比+33.26%,环比+3.29%;归母净利润47.09亿,同比+65.46%,环比-2.43%;扣非归母净利润46.77亿元,同比+67.35%,环比-1.92%。
煤炭业务:商品煤产销提升,Q4成本同比下行。1)2024年,公司商品煤产量/销量为13757/28478万吨,同比+2.5%/-0.1%;自产商品煤销量13763万吨,同比+2.8%;贸易煤销量14183万吨,同比+12.1%。公司全年自产煤售价562元/吨,同比-6.6%;吨煤成本282元,同比-8.2%;吨煤毛利280元,毛利率为49.9%。2)单季度来看,Q4公司商品煤产量/销量为3526/7927万吨,同比+6.7%/+13%,环比-1.5%/+10.2%;自产煤销量3725万吨,同比+8.79%,环比+8.95%;自产煤吨煤综合售价537.7元,同比-10.2%,环比-1.5%;吨煤综合成本268.6元,同比-21.59%,环比-2.1%;吨煤毛利269.1元,同比+4.9%,环比-0.8%。
煤化工业务:Q4以量补价,产业协同降本增效。1)2024年,公司聚烯烃/尿素/甲醇/硝酸销量为151.7/203.7/171.6/57.2万吨,同比+2.6%/-4.9%/-10.6%/-2.6%。价格方面,聚烯烃/尿素/甲醇/硝铵售价为6991/2047/1757/2054元/吨,同比+1.2%/-15.5%/+0.5%/-12.3%;成本为6238/1656/1779/1315元,同比-2.1%/+2.3%/-5.8%/-11%。2)单季度来看,Q4公司聚烯烃/尿素/甲醇销量为38.2/52.7/51/15万吨,同比+2.1%/+20.6%/+12.3%/-4.5%,环比+1.9%/+61.2%/+47/+6.4%;价格分别为7011/1993/1750/2010元/吨,同比+1.8%/-19.7%/+0.9%/-12.8%,环比+0.3%/-3.7%/-0.5%/-0.4%;成本分别为6457/1736/1778/1340元/吨,同比-11.2%/+0.5%/-11.9%/-1.9%,环比+4.7%/+6%/-5.6%/+5.4%。
分红比例维持30%以上,煤电化产业协同发展。2024年,公司拟派发分红34.18亿元,本年度现金分红合计为63.55亿元,分红率为32.9%,对应3/21日股息4.7%。2025年公司资本开支计划216.78亿元,其中煤炭板块预计82.99亿元,主要用于里必及苇子沟煤矿建设;煤化工板块预计86.47亿元,主要用于榆林90万吨/年聚烯烃建设,项目预计于2026年投产;煤电资本支出13.9亿元,主要用于乌审旗2X660MW项目建设,煤电化协同发展,成长空间广阔。
盈利预测:受到煤价下跌影响,我们预计公司2025-2027年合计收入分别为2017/2056/2087亿元,归母净利润分别为182/199/207亿元,EPS分别为1.37/1.5/1.56元,PE分别为7.46/6.80/6.55倍,维持“买入”评级。
风险提示:项目进展不及预期;煤炭价格超预期下行;油价下跌拖累化工品价格





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